基础化工行业专题研究：行业景气回落，关注需求复苏节奏-20230517-天风证券-23页_919kb

基础化工行业总结

核心内容

基础化工行业在2022年及2023年第一季度经历了不同的市场表现和投资趋势。2022年行业整体收入增长但利润承压，2023年第一季度盈利水平环比有所提升，但同比仍呈下降趋势。同时，行业固定资产和在建工程持续增长，预示新一轮资本开支周期的到来。投资策略主要围绕行业变革、安全需求和核心产业发展展开。

主要观点

2022年行业表现

• 营业收入增长：基础化工行业上市公司全年实现营业收入22362亿元，同比增长15.3%。
• 利润承压：营业利润同比下降6.1%，归属母公司净利润下降5.6%。
• 毛利率下降：行业整体综合毛利率为20.2%，同比下降3.2个百分点。
• 费用率下降：期间费用率同比下降0.9个百分点，净利率下降1.9个百分点。
• 研发投入：研发费用较高的子行业包括其他化学制品、农药、聚氨酯等，研发费用率较高的子行业包括其他化学纤维、膜材料等。
• 子行业表现：30个子行业收入同比增长，7个子行业毛利率提升，但镀氨纶涂料、其他化学原料等子行业归母净利润大幅下滑。

2023年第一季度表现

• 收入下滑：行业整体收入同比下降5.8%，样本公司收入同比下降6.5%。
• 盈利提升：尽管收入下滑，但毛利率环比提升0.5个百分点，净利率同比略有下降。
• 费用率上升：期间费用率同比上升0.8个百分点，销售费用、管理费用、财务费用和研发费用均有小幅上升。
• 现金流情况：20个子行业经营性现金流为正，13个为负；11个子行业经营性现金流净额同比增加。

关键信息

行业财务数据

• 2022年：营业收入17003亿元，同比增长14.0%；营业利润2019亿元，同比下降4.9%；归母净利润1551亿元，同比下降4.2%。
• 2023年第一季度：营业收入5019亿元，同比下降5.8%；营业利润431亿元，同比下降46.2%；归母净利润340亿元，同比下降46.3%。

在建工程与固定资产

• 在建工程：2023年第一季度在建工程总额分别为3414亿元和2473亿元，同比分别增长47.9%和42.0%。
• 固定资产：2023年第一季度固定资产总额分别为9560亿元和7432亿元，同比分别增长14.0%和11.5%。
• 趋势分析：在建工程自2015年第三季度进入负增段，2018年Q2转正，2021年Q3后持续增长，预示新一轮资本开支密集期。

投资建议

• 引领发展：推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时关注新能源相关材料及纯碱行业。
• 保障安全：推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时关注磷肥和轮胎行业。
• 聚焦核心：推荐万华化学、华鲁恒升等龙头企业，因其高质量产能扩张和产业链整合优势。

风险提示

• 原油等原料价格大幅波动风险
• 产能大幅扩张风险
• 安全生产与环保风险
• 化工品需求不及预期

行业趋势与展望

• 行业整体处于新一轮资本开支密集期，固定资产规模或将快速提升。
• 化工品价格普遍处于历史较低分位，盈利中枢可能向产业链上游转移。
• 头部企业开始向上下游拓展，形成平台优势，投资方向更加多元化。
• 行业集中度向中下游化学品及新材料偏移，后续去产能压力可能增加。

图表与数据来源

• 图1-47：展示了行业收入、利润、毛利率、净利率、费用率、资产负债率、在建工程和固定资产等数据的走势和对比。
• 资料来源：Wind、国家统计局、百川盈孚、隆众资讯、天风证券研究所。

相关报告

1. 《基础化工-行业专题研究：化工行业运行指标跟踪-2023年3月数据》2023-05-15
2. 《基础化工-行业研究周报：4月份化学原料和制品制造业价格同比下降9.9%，乙二醇、纯MDI价格上涨》2023-05-14
3. 《基础化工-行业专题研究:23Q1持仓配置处于回落区间，持续聚焦行业龙头》2023-05-09