20230517-天风证券-基础化工行业专题研究_行业景气回落_关注需求复苏节奏_23页

基础化工行业分析总结

报告核心内容围绕基础化工行业在2022年至2023年第一季度的表现、财务指标变化、投资机会建议及风险提示展开。

首先，2022年行业景气回落，表现为利润大幅下滑。具体数据显示，行业收入增长率高但营业利润和净利润同比下降显著；毛利率同比下滑32个百分点，期间费用率下降，净利率也减少19个百分点。化学原料和制品制造业价格同比下降，进一步拖累盈利。

其次，2023年第一季度盈利水平环比提升。尽管收入和利润同比大幅下降，但相比2022年末，盈利指标呈现环比改善趋势。毛利率环比上升5个百分点，达173-174%，且回收和存货占比维持较低水平，显示公司财务状况相对稳定。

第三，资产负债率微增，经营性现金流有改善。一季度资产负债率小幅上升，经营性现金流净额虽同比下滑964-730%，但部分子行业如其他化学制品和金属材料表现较好。存货和应收账款占流动资产比重低，体现历史较低水平。

第四，在建工程和固定资产高速增加，预示未来资本支出扩张。2023年一季度在建工程同比增速达479-420%，创近年新高，表明行业进入新一轮投资密集期。头部企业如万华化学、华鲁恒升扩张速度超过行业平均，但需关注产能过剩风险。

最后，投资建议以需求驱动和安全为核心。推荐代糖（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）及农药（扬农化工、润丰股份）等，聚焦产业链升级和安全领域。风险包括原料价格波动、产能扩张和政策变化，可能导致行业景气回落。

总体而言，基础化工行业虽面临压力，但结构性机会和复苏潜力存在，需谨慎关注宏观和微观风险。