20180822-光大证券-海螺水泥-600585.SH-2018年中报点评_盈利水平史上最优_5页_1mb

海螺水泥（600585.SH）2018年中报总结

核心内容

海螺水泥在2018年上半年实现了业绩的大幅增长，成为水泥行业中的佼佼者。公司营业收入和净利润均显著上升，盈利能力达到历史最高水平。具体表现如下：

• 营业收入：1-6月公司营业收入达457.4亿元，同比增长43.4%。
• 净利润：归属上市公司股东净利润为129.2亿元，同比增长92.7%。
• 每股收益（EPS）：1-6月EPS为2.44元，单2季度EPS为1.54元。
• 毛利率：综合毛利率达44.2%，同比上升11.9个百分点。
• 费用管控：销售费率、管理费率和财务费率分别下降1.3、0.8和0.4个百分点，期间费率下降2.5个百分点。
• 吨水泥盈利：吨水泥综合价格上升34.3%，吨综合成本上升10.8%，吨毛利和净利分别上升64.4元和40.4元。

主要观点

业绩表现

• 公司在2018年上半年实现了营收和利润的双增长，其中净利润增速尤为突出，达到92.7%。
• 第二季度业绩增长势头强劲，营收和净利润分别同比增长47.7%和78.9%。
• 公司盈利水平达到历史最优，显示其在成本控制和价格提升方面的卓越能力。

区域表现

• 中部地区：中部地区毛利率达到48.2%，同比提升15.5个百分点，显示出最强的业绩弹性。
• 其他区域：东部、南部、西部地区的销售占比分别为31.2%、15.0%、22.1%，出口及海外销售占比为3.0%。

成本与价格

• 吨水泥价格：吨水泥综合价格为319.9元，较2017年同期上升81.8元。
• 吨成本：吨综合成本为178.4元，同比增长10.8%。
• 吨毛利：吨毛利为141.5元，同比增长64.4元。
• 吨净利：吨净利为90.5元，同比增长40.4元。

盈利预测

• 2018-2020年EPS预测分别为5.14元、5.73元、5.96元，均高于原预测。
• 目标价为46.08元，对应2018年9倍PE水平，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

财务指标

股票表现

• 当前价：37.46元
• 目标价：46.08元
• 目标期限：6个月
• 股价表现（一年）：上涨75.89%
• 一年内最低/最高价：22.87元 / 39.88元
• 近3月换手率：42.96%

风险提示

• 行业供需格局恶化的风险
• 原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险

分析师信息

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013）
• 联系方式：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com
• 联系人：胡添雅，021-22169106，hutianya@ebscn.com

市场数据

• 总股本：52.99亿股
• 总市值：1985.12亿元

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型存在一定的局限性，分析结果基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。投资者应自主决策并承担相应风险。