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海螺水泥2020年业绩及2021年展望分析总结

核心内容

海螺水泥在2020年面对疫情和雨水等不利因素，仍实现收入和净利润的稳步增长，展现出强大的抗风险能力和行业领导地位。公司通过控本降费策略，有效控制了成本及期间费用，推动了盈利水平的提升。同时，公司资产结构持续优化，资产负债率显著下降，增强了财务稳健性。

主要观点

• 2020年业绩表现
  公司2020年全年实现收入1762亿元，同比增长12.2%；归母净利351亿元，同比增长4.6%；扣非归母净利332亿元，同比增长1.4%。尽管实际归母净利略低于预测，但主要与低毛利贸易业务增长有关。

• 季度表现
  2020年第四季度收入同比增长12.9%，环比增长4.6%；归母净利同比增长6.5%，环比增长20.4%，显示公司在第四季度业绩显著回升。

• 资产结构优化
  2020年末资产总额达2010亿元，归母净资产1618亿元，同比分别增长12.4%和17.8%；资产负债率降至19%以下，显示公司财务状况持续改善。

• 2021年需求展望
  2021年水泥需求预计稳健增长，得益于政府加大基建投资和政策支持。同时，碳中和政策将推动行业供给优化，提升节能减排标准，有利于海螺水泥等技术领先企业进一步扩大市场份额。

• 盈利预测调整
  鉴于贸易业务增长，公司上调了2021年收入预测，但小幅下调了2020-2022年归母净利预测。预计2021年归母净利为360.1亿元，EPS为6.79元。

• 估值与投资建议
  当前可比公司平均PE为6.3倍，公司PE为7.54倍，考虑到其技术、成本和资源优势，给予公司2021年10xPE估值，目标价为67.9元，维持“买入”评级。

关键信息

• 2020年关键财务指标

  • 营业收入：1762亿元 (+12.2%)
  • 归母净利：351亿元 (+4.6%)
  • 扣非归母净利：332亿元 (+1.4%)
  • 毛利率：30.9%
  • 期间费用率：4.4%
  • ROE：23.48%

• 2021年经营预测

  • 收入预测：1846.6亿元 (+13.2%)
  • 归母净利预测：360.1亿元 (+2.3%)
  • EPS预测：6.79元
  • PE预测：7.54倍
  • PB预测：1.45倍

• 2022年预测

  • 收入预测：1930.7亿元 (+16.1%)
  • 归母净利预测：371.7亿元 (+3.2%)
  • EPS预测：7.01元
  • PE预测：7.30倍
  • PB预测：1.27倍

• 估值对比

  • 可比公司平均PE：7.71倍
  • 海螺水泥PE：7.54倍（2021E）
  • 可比公司平均PB：1.28倍
  • 海螺水泥PB：1.45倍（2021E）

风险提示

• 房地产新开工大幅快速下滑
• 水泥价格大幅下行

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价：67.9元
• 评级依据：基于分析师对2021年行业及公司回报潜力的预期，预计股价将超越基准15%以上。

分析师声明

• 方晏荷、龚劫、张艺露为分析师，所表达的观点准确反映个人意见，未直接或间接收取报酬。

法律声明

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