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海螺水泥（600585）2018年三季报点评总结

核心内容

海螺水泥2018年第三季度财报显示，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，反映出其在行业高景气周期中的强劲表现。公司作为水泥行业龙头企业，凭借规模优势和市场控制力，实现了量价齐升和多元化业务的发展，推动了盈利水平的持续改善。

主要财务指标

• 营业收入：2018年第三季度为320.50亿元，同比增长76.77%。
• 归属于上市公司股东的净利润：77.74亿元，同比增长151.43%。
• 每股收益：1.467元，同比增长22.75%。
• 综合毛利率：37.33%，同比上涨4.78个百分点。
• 期间费用率：6.17%，同比下降4.08个百分点。
• 净资产收益率（ROE）：7.46%，同比提升4.02个百分点。
• 总资产收益率：5.77%，同比改善。

分季度财务表现

主要观点

1. 量价齐升与业务拓展带动营收增长

• 公司在2018年第三季度实现营收320.50亿元，同比增长76.77%。
• 水泥熟料产品销量和价格双增长，水泥和熟料营收增速达43.56%。
• 通过贸易平台销售水泥1700万吨，带动销售量增速15%，销售价格同比增长约34.3%。
• 其他业务营收增长显著，达到10.30亿元，同比增长5.45亿元。

2. 毛利率改善，期间费用率下降

• 第三季度综合毛利率为37.33%，同比上涨4.78个百分点，主要得益于价格提升。
• 毛利率环比下降8.96个百分点，因价格环比微降及煤炭价格上涨。
• 期间费用率同比下降4.08个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降1.83%和1.27%。

3. 盈利能力显著提升

• 净利润为77.74亿元，同比增长151.43%。
• 净利率为24.94%，同比提升7.32个百分点。
• 单季度ROE为7.46%，同比提升4.02个百分点。

4. 公司优势与未来发展

• 作为水泥龙头，公司具备强大的市场控制力和抗风险能力。
• 并购和海外拓展是公司持续发展的清晰路径，有助于进一步扩大市场份额。
• 预计公司2018年至2020年的EPS分别为5.61元、6.33元和7.01元，对应PE分别为6倍、5倍和5倍，显示公司估值处于较低水平，具备较强投资吸引力。

关键信息

• 盈利预测：2018年至2020年EPS分别为5.61元、6.33元和7.01元。
• 估值比率：2018年P/E为5.83倍，P/B为1.52倍，EV/EBITDA为2.23倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，基于公司行业龙头地位、盈利能力和增长潜力。
• 风险提示：包括地产等水泥需求下滑超出预期、海外拓展不及预期等。

分析师简介

• 赵军胜，东兴证券分析师，中央财经大学经济学硕士。
• 拥有多年行业研究经验，曾多次获得证券分析师奖项，如2014年最佳选股分析师第3名、2015年中线选股行业第2名等。

声明与免责

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