20180501-东北证券-公共事业深度研究_环保行业增长稳定_2018年蓄势待发_22页_4mb

环保行业2017年总结

核心内容

2017年环保行业整体营收和利润均实现增长，但盈利能力有所下滑。环保行业67家上市公司总营收为1800.39亿元，同比增长24.95%，总净利润为230.39亿元，同比增长18.74%。整体毛利率和净利率分别为29%和12.28%，均小幅下滑。期间费用同比下滑1.14个百分点，资产负债率升至52.70%，达到历史高点。ROE为8.56%，较去年同期略有下降。

主要观点

1. 行业整体增长稳定：2017年环保行业整体营收和利润保持稳定增长，但增速放缓，利润增长幅度低于营收增长幅度。
2. 子行业分化明显：各子行业表现差异显著，环境监测和节能环保板块利润增长显著，而大气治理板块利润小幅下滑。
3. 盈利能力承压：行业毛利率和净利率均出现下滑，表明行业整体盈利能力受到一定压力。
4. 重点公司表现突出：聚光科技、盈峰环境、碧水源、金圆股份、博世科等公司盈利预测良好，值得关注。

关键信息

各子行业表现

• 水务运营：营收增速相对稳定，但毛利率持续下滑。板块总利润增长28.72%，但主要依赖规模扩张，盈利能力未显著改善。资产负债率持续提升。
• 水治理：营收和利润增速均超过30%，板块高景气持续。其中，国祯环保、博世科、碧水源等公司盈利增长显著。费用率略有下滑，资产负债率上升。
• 固废治理：营收保持稳定增长，但利润增速不及预期。板块总利润增长17.21%，部分公司如天翔环境和雪浪环境利润下滑明显。ROE持续下滑，毛利率也有所下降。
• 大气治理：营收增长乏力，利润小幅下滑。板块总利润下降0.28%，部分公司如菲达环保、三维丝等利润大幅下滑，ROE达到历史低位。
• 环境监测：利润增长显著，ROE大幅提升。板块总利润增长61.35%，盈利增速远超营收增速。资产负债率有所上升，但整体仍处于低位。
• 节能环保：营收和利润大幅增长，但利润增速有所放缓。板块总利润增长36.57%，部分公司如首航节能和华西能源利润下滑，资产负债率小幅下调。

重点公司盈利预测

风险提示

• 环保政策推进不及预期
• 项目完成进度不及预期