公共事业深度研究_环保行业增长稳定_2018年蓄势待发_20页_3mb

环保行业2017年总结

核心内容

2017年环保行业整体营收为1800.39亿元，同比增长24.95%，净利润为230.39亿元，同比增长18.74%。尽管营收和利润均保持增长，但毛利率和净利率均小幅下滑，分别为29%和12.28%。期间费用同比减少1.14个百分点，资产负债率升至52.70%，达到历史高点，ROE持续下行。

主要观点

• 行业整体表现：环保行业2017年营收和利润增长稳定，但盈利能力有所下降。
• 子行业分化明显：环境监测和节能环保板块利润增长显著，分别达到61.35%和36.57%；水务运营和水治理板块表现较好，但大气治理板块利润首次出现下滑。
• 盈利增长来源：部分板块的盈利增长主要依赖于业务规模扩张，而非内生盈利能力提升。
• 风险提示：环保政策推进不及预期和项目完成进度不及预期是主要风险因素。

关键信息

1. 水务运营板块

• 营收：板块整体增速相对稳定，实现营收320.11亿元，同比增长14.38%。
• 利润：板块总利润为73.60亿元，同比增长28.72%。其中，渤海股份、钱江水利和重庆水务的利润增速显著，分别达到291.90%、155.90%和93.43%。
• 毛利率：板块毛利率普遍下滑，仅重庆水务毛利率有所提升。
• 费用与负债：期间费用有所下降，资产负债率升至49.93%，近三年呈上升趋势。

2. 水治理板块

• 营收：板块营收增长显著，达到362.70亿元，同比增长38.74%。
• 利润：板块总利润为50.92亿元，同比增长29.31%。华控赛格、博世科、环能科技和碧水源利润增长明显。
• 毛利率：毛利率普遍下滑，但费用管控能力提升。
• 费用与负债：期间费用下降，资产负债率升至53.55%。

3. 固废治理板块

• 营收：板块营收增长稳定，达到423.97亿元，同比增长34.18%。
• 利润：板块总利润为58.38亿元，同比增长17.21%。伟明环保、维尔利、高能环境和中再资环利润增长较快。
• 毛利率：毛利率普遍下滑，ROE达到历史低位9.87%。
• 费用与负债：期间费用下降，资产负债率略有调整。

4. 大气治理板块

• 营收：板块营收增长乏力，仅增长8.33%。
• 利润：板块总利润为14.59亿元，同比下滑0.28%。菲达环保、三维丝和科融环境利润大幅下滑。
• 毛利率：毛利率普遍下滑，ROE也降至历史低位6.95%。
• 费用与负债：期间费用略有下降，资产负债率基本持平。

5. 环境监测板块

• 营收：板块营收稳定增长，达到133.33亿元，同比增长27.82%。
• 利润：板块总利润为17.23亿元，同比增长61.35%。理工环科、先河环保和聚光科技利润增长显著。
• 毛利率：毛利率普遍下滑，但费用管控能力提升。
• 费用与负债：期间费用略有下降，资产负债率上升至34.41%。

6. 节能环保板块

• 营收：板块营收增长显著，达到317.25亿元，同比增长26.02%。
• 利润：板块总利润为28.90亿元，同比增长36.57%。三聚环保和天壕环境利润增长较快。
• 毛利率：毛利率小幅下滑，ROE略有下降。
• 费用与负债：期间费用略有上升，资产负债率小幅上升。

重点公司盈利预测

建议关注

• 聚光科技：盈利增长显著，PE持续下降，评级为买入。
• 盈峰环境：盈利增长稳定，PE持续下降，评级为买入。
• 碧水源：盈利增长显著，PE持续下降，评级为买入。
• 金圆股份：盈利增长稳定，PE持续下降，评级为买入。
• 博世科：盈利增长显著，PE持续下降，评级为买入。

风险提示

• 政策风险：环保政策推进不及预期可能影响行业发展。
• 项目风险：项目完成进度不及预期可能影响企业盈利。