20220712-首创证券-东富龙-300171.SZ-公司简评报告_疫情下业绩仍有韧性_产能和产品线持续拓展_5页_795kb
报告摘要
东富龙（300171.SZ）2022年半年度业绩及未来展望总结
核心内容
东富龙公司（股票代码：300171.SZ）在2022年半年度业绩预告中，归属于上市公司股东的净利润预计为3.91-4.25亿元，同比增长15%-25%；扣除非经常性损益后的净利润预计为3.62-3.96亿元，同比增长18.19%-29.30%。尽管第二季度受疫情影响，公司业绩出现一定程度下滑，但整体来看，公司业绩仍展现出韧性，未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩韧性：尽管2022年第二季度受疫情影响，公司净利润出现下滑，但整体来看，公司业绩仍保持增长态势。
- 产能扩张：公司持续拓展产能和产品线，通过定向增发项目推进多个新生产基地建设，进一步巩固其在注射剂单机和系统领域的技术优势。
- 订单充足：截至2022年第一季度末，公司手订单总额达85.29亿元（含税），显示市场需求强劲。
- 盈利预测乐观：分析师预计公司2022-2024年收入分别为55.62、68.76和80.67亿元，归母净利润分别为10.02、12.74和15.47亿元，对应PE分别为19.1、15.0和12.4倍，维持“买入”评级。
- 行业景气度良好：医药制造业固定资产投资完成额同比增速保持平稳增长，显示制药装备行业整体景气度较好。
关键信息
2022年半年度业绩表现
- 归母净利润：3.91-4.25亿元（同比增长15%-25%）
- 扣非净利润：3.62-3.96亿元（同比增长18.19%-29.30%）
- 2季度净利润：1.80-2.14亿元（同比下滑6.96%-21.74%）
- 2季度扣非净利润：1.64-1.98亿元（同比下滑3.41%-20%）
定向增发项目概况
| 项目 | 投资总额（亿元） | 募投资金（亿元） | 项目概况 | 预期收益（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 生物制药装备产业试制中心项目 | 7.63 | 5.30 | 前沿技术、产品开发；复杂制剂配液系统扩产，提高公司在微球、脂质体、载药脂肪乳等复杂制剂制备装备的产能。规划产能为年产157套配液系统 | 营业收入6.17亿元，净利润1.45亿元 |
| 江苏生物医药装备产业化基地项目 | 10.95 | 9.90 | 生产冻干系统、后道灯检和包装线等符合GMP要求的制药装备，扩大产品产能。规划产能为年产冻干机379台、自动机械37台、隔离器1933台、灯检机280台、包装线518台 | 营业收入29.67亿元，净利润4.35亿元 |
| 浙江东富龙生物技术有限公司生命科学产业化基地项目 | 13.04 | 12.50 | 提供符合GMP要求的设备仪器、培养基类、包材类及液体分离类等产品 | 营业收入18.53亿元，净利润4.72亿元 |
| 补充营运资金 | 4.30 | 4.30 | —— | —— |
在手订单情况
| 项目 | 在手订单金额（亿元，含税） | 客户示例 |
|---|---|---|
| 生物制药装备产业试制中心项目 | 4.80 | 恒瑞医药、正大天晴、金赛药业、斯微生物 |
| 江苏生物医药装备产业化基地项目 | 33.03 | 恒瑞医药、石药集团、中国医药集团、成大生物、国药集团上海血液制品有限公司、华兰生物、科兴生物 |
| 浙江东富龙生物技术有限公司生命科学产业化基地项目 | 1.79 | 上海细胞集团、北京永泰生物 |
盈利预测与估值
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增速（%） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 55.62 | 32.7% | 10.02 | 21.0% | 19.1 |
| 2023E | 68.76 | 23.6% | 12.74 | 27.2% | 15.0 |
| 2024E | 80.67 | 17.3% | 15.47 | 21.4% | 12.4 |
财务表现
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4,192 | 5,562 | 6,876 | 8,067 |
| 营业利润 | 1,016 | 1,237 | 1,582 | 1,924 |
| 归母净利润 | 828 | 1,002 | 1,274 | 1,547 |
| 毛利率 | 46.1% | 43.2% | 44.6% | 45.3% |
| 净利率 | 21.1% | 19.4% | 20.0% | 20.8% |
| ROE | 18.5% | 20.2% | 23.3% | 25.0% |
| ROIC | 34.1% | 29.0% | 33.8% | 34.5% |
| 资产负债率 | 54.0% | 56.2% | 58.5% | 59.4% |
| 流动比率 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.4 |
| 速动比率 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.8 |
风险提示
- 制药装备行业景气度下滑
- 疫情影响产品交付及订单签订
评级说明
- 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅为依据。
- 股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
分析师简介
王斌，首创证券医药行业首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所，具有多年卖方从业经验。2019年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名，公募榜单第4名；2020年获得总榜单第3名，公募榜单第2名。
分析师声明
本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。
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本报告由首创证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告所载信息、材料或分析工具仅提供参考，不保证其准确性或完整性。过往表现不构成未来表现的预示和担保。投资者应独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。
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