20220712-浙商证券-东富龙-300171.SZ-东富龙2022年半年度业绩预告点评_短期发货扰动_不改产品升级趋势_16页

报告摘要

东富龙2022年半年度业绩预告总结

核心内容

东富龙（300171）2022年上半年归母净利润同比增长15%-25%，扣非归母净利润同比增长18.2%-29.3%。然而，2022年第二季度净利润同比出现下降，主要受到发货及供应链扰动的影响。公司整体仍处于制造升级的发展阶段，订单充裕，产能持续扩张，预计全年收入和利润端有望保持良好增长。

主要观点

短期业绩波动：Q2净利润同比下降主要由于供应链和运输问题，导致交付和确认周期延长。
长期增长潜力：公司新业务订单增长较快，募投项目侧重产能扩张和产品升级，建设周期均在36个月以内，有助于提升核心产品市占率和成长空间。
产品结构优化：传统优势设备贡献稳定，生物工程与CGT成为新增长点，尤其在新冠相关设备需求带动下。
国际化进展：公司境外收入持续增长，2022Q1境外收入约2.2亿元，同比增长45.4%，亚洲地区占比超过欧洲，显示国际化突破的潜力。

关键信息

订单情况

在手订单总额：截至2022年3月31日，公司在手订单约85.3亿元（含税），其中：
- 复杂制剂配液系统订单约4.8亿元
- 制药装备订单约33.0亿元
- CGT制药装备订单约1.8亿元
订单数量：共计2177台/套产品，相比2021年增长34.3%

募投项目

生物制药装备产业试制中心项目：
- 上海市，投资5.3亿元
- 用于前沿技术开发与核心产品升级，不直接产生经济效益或新增产能
江苏生物医药装备产业化基地项目：
- 盐城市，投资9.9亿元
- 生产冻干机、自动机械、隔离器、灯检机、包装线等，规划年产冻干机379台等
浙江东富龙生命科学产业化基地项目：
- 杭州市，投资12.5亿元
- 生产CGT相关设备及耗材，规划年产1350台套设备等

产能与产销情况

产能利用率：2019-2022Q1公司产能利用率均超过100%
订单覆盖率：保持较高水平，显示公司业务持续性和交付能力稳定
产销波动：2022Q1因疫情和非标产品验收周期影响，产销率有所波动

产品&客户结构

传统优势产品：注射剂单机及系统、净化设备与工程占营收比例超过45%
新增长点：
- 生物工程单机及系统：2021年营收约9.1亿元，同比增长305.2%
- 医疗装备及耗材：2021年营收约5.0亿元，同比增长105.0%
主要客户：包括金赛药业、斯微生物技术、国药集团、华兰生物、科兴生物、JSC R-Pharm等，境内新客户占比较高

盈利预测

EPS预测：2022-2024年分别为1.59元、1.98元和2.56元/股
PE估值：2022年7月11日收盘价对应21倍PE
成长预期：公司有望在传统优势产品和新业务领域持续增长，维持“增持”评级

风险提示

订单交付周期性与波动性风险
并购整合进度不及预期
商誉减值风险
市场竞争激烈导致的降价风险

投资建议

公司处于新冠订单消化、国际化突破和新业务培育期，具备较强的技术能力和市场拓展潜力。尽管短期内业绩受扰动，但长期来看，募投项目将提升产能和产品市占率，推动公司持续增长。因此，维持“增持”评级。

图表目录

图1：2022Q1在手订单金额拆分
图2：2021年和2022Q1在手订单数量拆分
图3：2019-2022Q1在手订单覆盖率
图4：2019-2022Q1产能利用及产销情况
图5：复杂制剂配液系统产线营收预测
图6：复杂制剂配液系统产线毛利率和净利率预测
图7：江苏生物医药装备产业化基地项目营收预测
图8：江苏生物医药装备产业化基地项目毛利率和净利率预测
图9：江苏生物医药装备产业化基地项目营收预测拆分
图10：江苏生物医药装备产业化基地项目营收平均占比
图11：浙江东富龙生命科学产业化基地项目营收预测
图12：浙江东富龙生命科学产业化基地项目毛利和净利率预测
图13：浙江东富龙生命科学产业化基地项目营收预测拆分
图14：浙江东富龙生命科学产业化基地项目营收平均占比
图15：2019-2022Q1公司主营业务收入构成
图16：2020-2021医疗装备及耗材收入占比拆分
图17：2020-2022Q1生物反应器收入占比拆分
图18：2020-2022Q1层析及超滤系统收入占比拆分
图19：2020-2022Q1生物反应器毛利率变化
图20：2020-2022Q1层析及超滤系统毛利率变化
图21：2019-2022Q1医疗装备及耗材业务前五大客户情况
图22：2019-2022Q1注射剂单机及系统业务前五大客户情况
图23：2019-2022Q1净化设备与工程业务前五大客户情况
图24：2019-2022Q1生物工程单机及系统业务前五大客户情况

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