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疫情影响逐步消除，上半年业绩略超预期总结

核心内容

公司发布2022年半年报，显示其业绩表现略超市场预期。2022年上半年，公司实现营业收入24.3亿元，同比增长34.1%，归母净利润4亿元，同比增长18.3%。尽管2022Q2归母净利润同比下降16.8%，但整体收入端表现优于预期。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现24.3亿元，同比增长34.1%。
• 归母净利润：实现4亿元，同比增长18.3%。
• 收入结构：公司核心板块驱动收入增长，其中注射剂单机及系统板块收入达10.9亿元，同比增长64.7%；生物工程单机及系统板块收入4.9亿元，同比增长21.8%；净化设备与工程板块收入2.2亿元，同比下降17.5%。
• 区域表现：国内收入18.1亿元，海外收入6.2亿元，海外业务收入占比约25.7%，同比增长39%。

毛利率与费用

• 毛利率：2022H1销售毛利率为42.2%，同比下降3个百分点。
• 费用率：销售费用、管理费用、研发费用占比分别为4.5%、8.8%、6.2%，分别同比下降0.1个百分点、0.1个百分点、0.6个百分点。
• 销售净利率：为17.6%，同比下降3.6个百分点。分析认为，疫情对供应链的限制及上游成本上升是利润率下降的主要原因。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.3亿元、14.6亿元、19.3亿元。
• 复合增长率：未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望优于市场。

关键信息

财务指标预测

财务预测与估值

现金流量与资产负债表

• 现金流量净额：2022年预计为1921.77亿元，2024年预计为1979.44亿元。
• 货币资金：预计2024年达8000.28亿元，显著增长。
• 资产总计：预计2024年达18352.34亿元，持续增长。
• 负债合计：预计2024年达10304.09亿元，负债水平逐步上升。

风险提示

• 下游需求：若生物药领域需求增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 研发进展：若研发进度滞后，可能影响未来产品竞争力。
• 竞争格局：若行业竞争加剧，可能对利润率造成压力。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

附录：分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

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