20220712-国盛证券-东富龙-300171.SZ-业绩符合预期_Q2受疫情扰动较大_期待Q3恢复常态化增长_3页_549kb

东富龙（300171.SZ）总结

核心内容概述

东富龙于2022年上半年发布业绩预告，预计实现归母净利润3.91-4.25亿元，同比增长15%-25%；扣非后归母净利润3.62-3.96亿元，同比增长18.19%-29.30%。其中，2022Q2受上海疫情严重影响，归母净利润同比下滑21.74%-6.93%，扣非后归母净利润同比下滑20.03%-3.44%。公司表示在疫情背景下仍保持良好运营，期待Q3恢复正常增长。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩符合预期，尽管Q2受疫情影响，但整体仍展现出较强的抗压能力。
• 疫情应对：面对上海疫情，公司采取多种措施保障生产、发货及验收，如紧急召集工人隔离生产、采用通行证完成物流等。
• 未来展望：预计Q3将全面恢复常态化增长，短期疫情影响不会对全年业绩构成重大限制。
• 长期优势：公司产品布局齐全，涵盖设备与耗材，客户资源丰富，国际化布局领先，具备显著竞争优势。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.33亿元、13.76亿元、18.06亿元，年复合增长率约为30%。当前股价对应PE分别为21x、15x、12x，估值持续下降，未来增长潜力值得期待。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

关键信息

产品布局

• 设备+耗材一体化：公司布局全面，设备为基本盘，耗材业务未来有望释放增量。
• 研发加码：持续投入研发，提升技术壁垒与产品竞争力。

客户资源

• 深耕药机行业30年：积累了丰富的客户资源，有助于产品试用与销售。
• 订单端压力：疫情期间下游客户需求受压制，销售人员出差受限，影响订单获取。

国际化进展

• 海外布局：已在海外新设11家子公司，海外收入CAGR达29.4%，国际化进程快速推进。

财务表现

• 营业收入增长：2022年预计实现营业收入56.79亿元，同比增长35.5%；预计2023年、2024年分别增长30.7%、30.1%。
• 净利润增长：2022年预计实现归母净利润10.33亿元，同比增长24.8%；预计2023年、2024年分别增长33.2%、31.3%。
• 盈利能力：毛利率稳定在45%左右，净利率逐步提升，ROE持续增长，2022年预计达20.3%，2024年预计达22.5%。
• 估值变化：P/E从2020年的45.7倍下降至2022年的20.5倍，预计2024年将进一步降至11.7倍。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2022年预计为416百万元，同比略有下降，但2023年预计回升至1918百万元。
• 资产负债率：2022年预计达57.2%，高于2021年的54.0%，但预计2024年将有所回落。
• 流动比率：2022年预计为1.6，2024年预计回升至1.7，偿债能力稳健。

风险提示

• 疫情风险：若疫情持续，可能影响海内外交付进度。
• 新产品推广：新产品销售不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备良好的产品布局、客户资源和国际化优势，未来增长可期，且估值持续下降，投资价值凸显。

相关研究

• 《东富龙（300171.SZ）：28张图表详细拆解定增第一轮问询函回复报告》2022-06-02
• 《东富龙（300171.SZ）：2022一季报超预期，平台型制药装备及耗材一体化龙头奋楫笃行》2022-05-04
• 《东富龙（300171.SZ）：加码研发+四大耗材落地+海外快速推进，2022有望延续高增长》2022-04-08

股票信息

• 行业：医疗器械
• 7月11日收盘价：33.30元
• 总市值：21,159.32百万元
• 总股本：635.42百万股
• 自由流通股比例：68.34%
• 30日日均成交量：8.21百万股

财务指标对比

主要财务比率