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东富龙(300171)公司简评报告总结

核心内容

东富龙公司于2022年8月30日发布半年报，业绩表现符合预期，公司经营状况有望在下半年逐步改善。分析师王斌对该公司维持“买入”评级，认为其未来成长性良好。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入24.27亿元，同比增长34.11%；归属于上市公司股东的净利润为4.03亿元，同比增长18.33%；扣除非经常性损益后的净利润为3.71亿元，同比增长21.28%。
• 季度影响：2季度受疫情影响，收入同比增长8.83%，但归母净利润同比下降16.81%，扣非净利润同比下降15.42%。主要由于上海疫情对销售、生产制造、物流和采购等环节造成影响，部分产品发货和收入确认延迟。
• 毛利率和净利率：2022年上半年毛利率为42.17%，同比下滑2.95个百分点；扣非后净利率为15.30%，同比下滑1.62个百分点。原因包括：（1）高毛利产品收入占比下降；（2）2021年同期新冠疫苗设备销售带来的高毛利率基数效应；（3）原材料价格上涨；（4）财务费用率增加。

关键信息

海外业务增长显著

• 2022年上半年海外收入达6.25亿元，同比增长39.46%。
• 亚洲地区收入增长迅速，达3.99亿元，同比增长146.64%。
• 国际化拓展有助于降低国内医药工业固定资产投资增速波动对公司业绩的影响，未来业绩将更多体现成长性。

产能持续扩张

• 截至2022年中报，公司固定资产为6.81亿元，同比增长92.92%，主要由于东台基地完工和新购杭州、成都厂房。
• 公司启动定向增发，获得深交所审核通过，募投项目包括“生物制药装备产业试制中心”等，旨在巩固技术优势、满足新兴领域需求并提升产能。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司收入分别为56.66亿元、69.22亿元和83.66亿元，年均增速为35.2%、22.2%和20.9%。
• 归母净利润预计分别为10.09亿元、12.44亿元和15.84亿元，年均增速为21.9%、23.3%和27.3%。
• 按照2022年8月30日收盘价计算，对应PE分别为16.2倍、13.1倍和10.3倍。

财务数据概览

资产负债表

• 流动资产：从2021年的8,469百万元增长至2024年的14,624百万元。
• 非流动资产：从2021年的1,271百万元增长至2024年的2,078百万元。
• 资产总计：从2021年的9,740百万元增长至2024年的16,702百万元。
• 负债合计：从2021年的5,262百万元增长至2024年的10,487百万元。
• 归属母公司股东权益：从2021年的4,322百万元增长至2024年的5,753百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2022年为1,728百万元，2023年为1,624百万元，2024年为1,537百万元。
• 投资活动现金流：预计2022年为87百万元，2023年为-662百万元，2024年为-331百万元。
• 筹资活动现金流：预计2022年为-244百万元，2023年为-658百万元，2024年为-704百万元。
• 现金净增加额：预计2022年为1,572百万元，2023年为304百万元，2024年为502百万元。

利润表

• 营业收入：预计2022年为5,666百万元，2023年为6,922百万元，2024年为8,366百万元。
• 净利润：预计2022年为1,009百万元，2023年为1,244百万元，2024年为1,584百万元。
• 归属母公司净利润：预计2022年为1,009百万元，2023年为1,244百万元，2024年为1,584百万元。

主要财务比率

• 毛利率：预计2022年为43.0%，2023年为43.4%，2024年为44.4%。
• 净利率：预计2022年为19.1%，2023年为19.4%，2024年为20.5%。
• ROE：预计2022年为20.4%，2023年为22.9%，2024年为25.5%。
• ROIC：预计2022年为29.2%，2023年为33.3%，2024年为35.2%。
• 资产负债率：预计2022年为56.6%，2023年为58.9%，2024年为60.2%。
• 每股收益：预计2022年为1.61元，2023年为1.98元，2024年为2.52元。
• 每股经营现金：预计2022年为2.72元，2023年为2.56元，2024年为2.42元。
• 每股净资产：预计2022年为7.44元，2023年为8.02元，2024年为9.05元。

风险提示

• 制药装备行业景气度下滑。
• 疫情影响产品交付和订单签订。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数进行比较。

• 股票评级标准：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。

• 行业评级标准：

  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

王斌为首创证券医药行业首席分析师，拥有多年卖方从业经验，曾多次获得“卖方分析师水晶球奖”荣誉。

分析师声明

本报告反映分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，不受任何第三方影响。

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