20210330-安信证券-吉比特-603444.SH-年报点评_精品化_差异化布局持续深化_看好公司长期产品力_5页_884kb

吉比特2020年年报点评总结

核心内容

吉比特（603444.SH）发布2020年年报，数据显示其营业收入、归母净利润、扣非净利润和经营性现金流净额分别达到27.4亿元、10.5亿元、9.0亿元和15.3亿元，同比增长分别为26.35%、29.32%、19.65%和18.19%。每股收益为14.58元，公司计划每10股派发120元现金股利，占归母净利润的82.41%。

主要观点

• 业绩增长：公司整体业绩稳步增长，主要得益于老产品《问道手游》的持续表现和新产品的成功上线，如《魔渊之刃》《不朽之旅》《最强蜗牛》（港澳台）等。
• 现金流稳健：尽管经营性现金流净额增速（18.19%）略低于营收增速（26.35%），但公司现金流仍保持稳健，显示良好的运营能力。
• 毛利率下降：2020年游戏业务毛利率下降2.43个百分点至88.12%，主要由于新上线游戏多为外部代理产品，导致分成及授权金摊销增加，以及外部研发商分成支出不再摊销。

关键信息

财务表现

• 营收及利润：2020年营收27.4亿元，净利润10.5亿元，扣非净利润9.0亿元。
• 费用情况：销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长32.93%、26.87%、300.83%，其中销售费用增长主要因宣发投入和营销推广，财务费用增长则因汇率波动。
• 研发投入：研发投入4.31亿元，同比增长29.82%，占营收比例15.7%，研发人员数量增长显著，达439人，占比58.46%。
• 盈利指标：净利润率38.2%，ROE为27.5%，ROIC为165.3%，显示公司盈利能力较强。

产品布局

• 老产品表现：《问道手游》在年度服等多次更新中表现优异，iOS畅销榜平均排名第26名，最高至第6名。
• 新产品表现：《不朽之旅》《最强蜗牛》《一念逍遥》《鬼谷八荒》等新游获得玩家及业内高口碑评价，推动业绩增长。
• 产品储备：公司储备多款新产品，预计2021年内陆续上线，其中《摩尔庄园》官网预约数超648万，TapTap评分达9.3。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，认为公司长期产品力强劲。
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年公司营收分别为37.0/44.4/53.3亿元，归母净利润分别为13.5/15.6/16.8亿元，对应EPS分别为18.85/21.72/23.40元。
• 估值指标：PE（2021E）为18.7倍，PB为5.4倍，P/S为6.8倍，EV/EBITDA为9.7倍，显示公司估值合理。

风险提示

• 研发风险：新品研发进度不达预期可能影响业绩。
• 上线节奏：新游上线节奏低于预期可能影响市场表现。
• 治理风险：公司治理结构存在潜在风险。
• 行业监管：游戏行业监管趋严可能带来不确定性。

财务指标概览

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

总结

吉比特在2020年实现了良好的业绩增长，尤其在精品化、差异化布局方面表现突出，产品力持续增强。公司具备较强的三费控制能力和研发投入，未来产品线丰富，市场前景良好。尽管存在一定的风险因素，但公司长期发展潜力被看好，维持“买入-A”评级。