深度报告-20201220-天风证券-吉比特-603444.SH-长周期精品游戏研发厂商_多元化发展进行时_31页_3mb

报告摘要

吉比特成立于2004年3月，2017年登陆A股，是一家专注于网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的研运一体化游戏厂商。公司自2006年起推出自研端游《问道》，2011年搭建雷霆游戏运营平台，2016年推出《问道手游》，并持续推出多款游戏产品，2019年起雷霆平台代理游戏加速发展。

吉比特主要采取自主运营、授权运营及联合运营三种模式：

公司拥有多个参控股公司，包括青瓷数码、淘金互动、勇仕网络等，各司其职，丰富了游戏研发与运营生态。

年份/季度	营收（亿元）	增长率（%）	净利润（亿元）	增长率（%）
2018	16.55	14.91	7.23	18.58
2019	21.70	31.16	8.09	11.93
2020Q1-Q3	20.50	32.00	7.95	19.62

公司2020年前三季度实现营收20.50亿元，同比增长32%，归母净利润7.95亿元，同比增长19%。主要得益于《问道手游》收入增长及《最强蜗牛》、《不朽之旅》等新游上线。

毛利率：2015-2019年保持在90%以上，2020Q1-Q3为84.85%，同比下降6.80个百分点。
净利率：2020Q1-Q3为48.61%，同比下降6.81个百分点。
费用率：2020Q1-Q3整体费用率为33.53%，销售费用率10.20%，管理费用率9.50%，研发费用率14.46%，财务费用率0.36%。
现金流：2019年经营性活动现金流净额12.97亿元，同比增长43.31%；2020Q1-Q3经营性活动现金流净额10.61亿元，同比增长20.34%。

《问道手游》：自2016年上线以来，持续为公司贡献稳定收入，2019年营收15.76亿元，占总营收72.62%；毛利15.26亿元，占毛利77.65%。公司每年进行三次大版本更新及频繁的小版本迭代，提升用户活跃度和留存率。
《最强蜗牛》：由吉比特参股公司青瓷数码研发，2020年6月上线，连续9日占据AppStore游戏免费榜榜首，上线首月在AppStore游戏畅销榜排名最高至第2名，为公司带来显著业绩增厚。

代理游戏：雷霆游戏平台代理30余款游戏，涵盖Roguelike、放置类、SLG、休闲类等多品类。
多元化布局：平台逐步拓展至挂机放置类、SLG、休闲类等，提升用户画像多样性，增强平台盈利能力。
代表性产品：
- 《魔渊之刃》（2020年9月17日上线）
- 《不朽之旅》（2020年9月9日上线）
- 《一念逍遥》（2021年2月1日上线）
- 《摩尔庄园》（预计2021年春节前上线）

市场景气度：2020年中国手游市场规模达2096.8亿元，同比增长32.6%。用户规模增长趋缓，但ARPU值提升显著，2020年季度ARPU值为320.4元，同比增长25.7%。
市场集中度：腾讯仍为行业龙头，2020Q3手游业务收入达391.73亿元，同比增长61%。
品类趋势：RPG类游戏仍占据市场头部位置，但放置类游戏市场份额攀升，成为新的增长点。