20240309-国海证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-2023Q4_财报点评_整体符合预期_2024年持续推进降本增效策略_6页_644kb

哔哩哔哩-W(HK)股票研究报告总结

关键信息

• 公司评级：买入（维持）
• 报告日期：2024年3月8日
• 研究机构：国海证券研究所
• 事件摘要：基于2023Q4财报，哔哩哔哩实现营收634亿元（同比增34%，环比增9%），经营亏损130亿元（亏损同比收窄439%，环比增18%）。整体符合市场预期，公司持续推进降本增效策略。

运营情况

• DAU同比增长8%至1001百万，保持高位。
• 用户日均使用时长超过95分钟，留存率高（正式会员留存率约80%）。
• 平台DAU和总视频播放量同比增25%，互动量平稳增长。
• UP主收入多元化：300万UP主通过直播、广告和带货变现，相关UP主数量显著增加。

财务表现

• 营收与利润符合预期：2023Q4毛利润同比增33%，毛利率提升至26%（同比增58个百分点）。
• 运营费用改善：同比减少17%，销售管理费用率降低，研发费用率稳定。
• 经调整净亏损收窄幅度大，显示成本控制有效。

业务板块分析

• 游戏业务：2024年聚焦核心产品，新游如《物华弥新》等即将上线，预计下半年增量显著。
• 增值服务：Q4营收增22%，主要因直播业务；大会员数量达2190万。
• 广告业务：Q4营收增28%，通过多层次广告组合和头部合作提升效率。
• IP衍生及其他：营收同比下降51%，主要受电竞版权影响。

盈利预测与估值

• 预计FY2024-2026年营收分别为263亿、302亿、346亿元；NON-GAAP净利润依次为-65亿、88亿、149亿元。
• 目标估值：2024年Target Price为106元/117港元；PS估值12X、11X、9X。
• 源维持“买入”评级，基于平台生态壁垒和稳定用户增长。

风险提示

• 宏观风险：经济放缓可能影响业务。
• 经营风险：游戏版号获取、上线延迟及竞争加剧。
• 其他风险：用户流失、互联网估值调整和政策监管。

本总结基于国海证券研究报告的核心内容，无个人意见。