20230303-国金证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-用户高质量增长_23年持续降本增效_3页_837kb
报告摘要
哔哩哔哩-W (09626.HK) 总结
核心内容
哔哩哔哩-W在2022年第四季度及全年业绩中展现出用户高质量增长和降本增效的成果。尽管整体仍处于亏损状态，但公司通过优化运营和内容生态的繁荣，逐步改善财务表现。
主要观点
- 用户增长显著：2022Q4，公司月活用户达到3.26亿，同比增长20%；日活用户达9280万，同比增长29%。日活占月活比例提升至28.5%，单用户日均使用时长增长14%至96分钟。
- 内容驱动增长：OGV（Original Government Video）精品内容如《跨年晚会》、《三体》和《中国奇潭》推动用户活跃度提升，带动平台影响力和用户粘性。
- 降本增效成效明显：2022Q4毛利率提升至20.3%，环比增长2.1个百分点，同比提升1.3个百分点。营销费用大幅下降28%至12.7亿元，费用率降至20.6%。
- 业务结构优化：尽管游戏业务收入下滑12%，但公司自研产品《斯露德》和《依露希尔：星晓》以及独代游戏《赛马娘》的上线有望带动游戏收入增长。增值服务收入同比增长24%，广告收入在经济回暖背景下预计增长。电商及其他业务收入同比增长13%。
关键信息
财务表现
- 2022Q4营收：61.4亿元，同比增长6.3%
- 2022全年营收：219亿元，同比增长13.0%
- 2022Q4 NON-GAAP净亏损：13.1亿元，亏损率21.4%
- 2022全年 NON-GAAP净亏损：66.9亿元，亏损率30.6%
盈利预测
- 2023年预计收入：258.56亿元
- 2023年 NON-GAAP净亏损：-37.49亿元
- 2024年预计收入：302.37亿元
- 2024年 NON-GAAP净亏损：-6.05亿元
风险提示
- 用户增长不及预期
- 游戏上线时间及表现不及预期
- 内容监管趋严对平台生态产生影响
估值与评级
- 投资评级：买入（维持）
- 市价（港币）：153.100元
财务指标预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 11,999 | 19,384 | 21,899 | 25,856 | 30,237 |
| Non-GAAP归母净利润 (百万元) | -2,560 | -5,478 | -6,692 | -3,749 | -605 |
比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | -3.300 | -7.710 | -17.381 | -19.190 | -12.202 | -4.762 |
| 每股净资产 | 18.055 | 19.458 | 55.564 | 36.374 | 24.172 | 19.409 |
| 每股经营现金净流 | 0.498 | 1.928 | -6.777 | -8.706 | 1.765 | 5.099 |
| 净资产收益率 | -18.28% | -39.63% | -31.28% | -52.76% | -50.48% | -24.54% |
| 总资产收益率 | -8.31% | -12.62% | -13.04% | -14.10% | -8.36% | -3.01% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告基于公开资料，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读，国金证券不承担相关法律责任。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
