20210818-国信证券-怡球资源-601388.SH-2021年半年报点评_深耕海外回收端_迎来业绩释放期_8页_1mb

怡球资源(601388) 2021年半年报点评总结

核心内容

怡球资源（601388）发布2021年半年报，业绩表现亮眼，公司首次获得“买入”评级。2021年上半年公司营业收入达39.51亿元，同比增长64.23%；归母净利润4.26亿元，同比增长322.78%；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长281.68%。公司通过全球化布局，特别是在海外回收端的深耕，有效规避了国内原料价格上涨的风险，实现了盈利能力的显著提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司业绩增长主要得益于铝价上涨及海外业务的盈利能力增强。
• 国际化布局优势明显：公司自2016年起加快海外回收端布局，成功收购美国Metalico废旧金属回收企业，进一步提升了原料采购议价能力和盈利能力。
• 海外产能扩张潜力大：公司已在马来西亚深耕多年，具备较强的海外回收端运营能力，未来有望继续扩大再生铝产能。
• 国内汽车拆解业务布局：公司关注国内汽车拆解行业发展，子公司Metalico拥有先进的技术，将为公司在国内该领域的发展提供支持。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为91.94亿元、102.16亿元、106.64亿元，归母净利润分别为9.12亿元、10.94亿元、11.60亿元，摊薄EPS分别为0.41元、0.50元、0.53元，PE分别为10.3倍、8.6倍、8.1倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为39.51亿元，同比增长64.23%。
• 归母净利润：4.26亿元，同比增长322.78%。
• 扣非归母净利润：4.30亿元，同比增长281.68%。
• 经营活动现金流：1.88亿元。
• 毛利率：2021年上半年为19.5%，净利率为10.8%。
• 期间费用率：下降至4.7%，主因会计准则变更。
• 资产负债率：截至2021年6月末稳定在36.4%左右。

产品与市场

• 主要产品：再生铝、废旧金属回收。
• 海外业务：马来西亚再生铝生产销售业务、美国Metalico废旧金属回收业务。
• 国内业务：布局汽车拆解行业，子公司Metalico拥有先进技术。

未来展望

• 扩张计划：公司计划继续扩充马来西亚再生铝产能，利用全球化采购渠道优势。
• 行业趋势：受益于再生铝行业发展，尤其是碳中和政策带来的机遇。
• 进口政策变化：废铝进口规则改变，导致国内废铝价格上升，公司因海外采购渠道优势而受益。

风险提示

• 铝价下跌风险：可能影响公司盈利能力。
• 产量释放不及预期：可能影响业绩增长。

财务预测与估值

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，受益于再生铝行业的发展和海外业务的扩张潜力。

独立性声明

分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观、公正，不受任何第三方影响。

附注

• 分析师：刘孟峦
• 联系方式：电话 010-88005312，E-mail: liumengluan@guosen.com.cn
• 联系人：焦方冉，电话 18560060679，E-mail: jiaofangran@guosen.com.cn