建材行业2019年三季报总结：水泥、玻璃和玻纤，周期收尾，增量带动龙头公司可期东兴证券-17页_1mb

建材行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，建材行业整体保持高景气度，其中水泥行业表现尤为突出，玻璃行业景气度较高，而玻纤行业则面临较大的下行压力。分析师赵军胜认为，随着周期收尾，龙头公司有望在2020年迎来业绩增长机会。

主要观点

• 水泥行业：需求端持续向好，供给端约束继续，全国水泥价格高位运行。2019年1-9月全国水泥产量同比增长6.9%，预计全年需求增长6%左右。行业盈利水平高，产能利用率保持良好，但淡季效应较2018年更为明显，Q3业绩环比降幅扩大。随着基建投资和地产需求的支撑，2019年Q4水泥景气度将保持平稳或略有上升。

• 玻璃行业：在房地产竣工回升和传统旺季的影响下，浮法玻璃价格开始上涨，库存下降。2019年1-9月玻璃行业营收和归母净利同比略有放缓，但原片玻璃企业Q3业绩增速有所改善，深加工玻璃企业仍面临压力。

• 玻纤行业：新增产能释放与下游需求疲软导致行业景气度持续下行。2018年玻纤行业新增产能远高于往年，而2019年需求端仍低迷，尤其是汽车和建筑行业。玻纤价格自2018年末开始下降，行业整体面临较大压力。

关键信息

水泥行业

• 需求端：基础设施建设投资和房地产投资维持较高增速，带动水泥需求增长。
• 供给端：错峰限产政策执行严格，全国新增水泥熟料产能基本持平。
• 财务表现：14家重点水泥企业Q3归母净利同比增长12.75%，但环比Q2下降10.16%。
• 区域差异：北方水泥因环保和政策影响，管理费用率高于南方，但规模效应带动费用率下降。
• 重点公司：推荐海螺水泥、冀东水泥、祁连山等水泥龙头公司。

玻璃行业

• 需求端：房地产竣工面积自7月开始转正，汽车产量同比降幅缩小，推动玻璃价格上涨。
• 供给端：浮法玻璃在产产能变化不大，叠加限产和旺季，Q3景气度上行。
• 财务表现：8家重点玻璃企业Q3业绩分化，原片玻璃企业表现优于深加工企业。
• 重点公司：推荐旗滨集团、福莱特等玻璃龙头公司。

玻纤行业

• 产能变化：2018年新增产能远高于2017年，2019年冷修和停产量低于往年，产能持续攀升。
• 需求疲软：建筑工程和汽车需求低迷，叠加中美贸易摩擦，导致玻纤价格下行。
• 财务表现：原纱生产商面临较大压力，而玻纤制品厂商受益于成本下降。
• 重点公司：建议关注中国巨石和中材科技等优秀公司2020年的机会。

投资策略

• 水泥：推荐海螺水泥、冀东水泥和祁连山，关注其外延式拓展带来的业绩成长。
• 玻璃：推荐旗滨集团、福莱特，受益于价格上涨带来的高弹性。
• 玻纤：关注中国巨石和中材科技，期待2020年需求改善。

风险提示

• 政策风险：逆周期调节政策不及预期，房地产投资增速不及预期。
• 市场风险：行业景气度变化、供需关系调整等。

行业评级

• 水泥行业：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 玻璃行业：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 玻纤行业：中性（相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间）。

行业重点公司盈利预测与评级