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报告摘要

东鹏饮料（605499）总结

核心内容

东鹏饮料在2024年实现了显著增长，全年营收和归母净利润分别达到158.39亿元和33.27亿元，同比增长40.63%和63.09%。其中，2024年第四季度营收和归母净利润分别为32.81亿元和6.19亿元，同比分别增长25.12%和61.21%。公司表示，2025年的收入和净利润目标增速不低于20%，并预计2025-2027年营收增速分别为30%、25%和23%，归母净利润增速分别为35%、28%和25%。

主要观点

产品结构优化：东鹏特饮、电解制水及其他饮料分别实现营收133.04亿元、14.95亿元和10.23亿元，同比增长28.49%、280.37%和103.19%。电解制水增长尤为显著，成功拓展至运动补水场景。
销量增长：各产品线销量同比分别增长29.14%、279.78%和59.85%。
区域发展：华南地区保持稳健增长，而华东、西南、华北等区域成为新的增长引擎，其中华北地区增速最快，达83.85%。
渠道拓展：公司构建了“线下+线上+新兴场景”的全渠道体系，全年新增经销商212家，达到3193家，活跃终端网点增至近400万家。
盈利能力提升：2024年毛利率和净利率分别提高1.74个百分点和2.89个百分点，达到44.81%和21.00%。
费用控制：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.44、0.59和1.22个百分点。
国际化布局：公司计划发行H股并在香港联合交易所上市，以增强资本实力和国际品牌形象。
分红政策：公司拟向全体股东每10股派发现金红利25元，合计派发13亿元，占当年归母净利润的39%。

关键信息

财务表现

营业收入：2024年达158.39亿元，同比增长40.63%；预计2025-2027年分别增长30.11%、24.86%和22.58%。
归母净利润：2024年为33.27亿元，同比增长63.09%；预计2025-2027年分别增长35.29%、27.62%和24.66%。
每股收益：2024年为6.40元，预计2025-2027年分别为8.65元、11.04元和13.77元。
估值指标：2024年市盈率（P/E）为35.43，市净率（P/B）为15.33，市销率（P/S）为7.44，EV/EBITDA为27.95。

财务预测摘要

2025年：营收预计为20,607.25亿元，归母净利润为4,500.68亿元，EPS为8.65元。
2026年：营收预计为25,730.62亿元，归母净利润为5,743.54亿元，EPS为11.04元。
2027年：营收预计为31,540.34亿元，归母净利润为7,159.75亿元，EPS为13.77元。

财务比率

毛利率：2024年为44.81%，预计2025-2027年分别为45.36%、46.01%和46.41%。
净利率：2024年为21.00%，预计2025-2027年分别为21.84%、22.32%和22.70%。
ROE：2024年为43.27%，预计2025-2027年分别为41.65%、38.71%和36.06%。
资产负债率：2024年为66.08%，预计2025-2027年分别为49.29%、50.32%和42.77%。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价格：未明确，但预计PE分别为26X、21X和16X。
盈利预测：公司通过新品扩张、新增网点、单点卖力提升及餐饮渠道扩张，预计全年业绩目标有望顺利实现。

风险提示

行业竞争加剧
新品推广不及预期
原材料价格波动
区域扩张不及预期

作者信息

张潇倩：分析师，SAC执业证书编号S1110524060003，邮箱zhangxiaoqian@tfzq.com
何宇航：分析师，SAC执业证书编号S1110523090002，邮箱heyuhang@tfzq.com