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东鹏饮料（605499）公司点评报告总结

核心内容

东鹏饮料于2022年8月15日发布了2022年半年度报告，报告显示公司上半年营业收入为42.91亿元，同比增长16.54%；归母净利润为7.55亿元，同比增长11.66%；扣非归母净利润为7.15亿元，同比增长8.27%。公司整体表现稳健，盈利能力和市场拓展均有所提升。

主要观点

市场拓展与渠道管理

• 省外市场高速增长：全国其他区域营收同比增长34.63%，占比提升6.91pcts至51.78%，显示出公司在全国化战略上的成功推进。
• 渠道网络持续扩张：经销商数量同比增长12.02%至2590家，全国地级城市覆盖率达98.79%，终端网点数量增长至250万家。
• 市场策略灵活：在空白市场采取大流通模式，在成熟市场采取全渠道精耕模式，以适应不同市场环境。

成本管理与盈利提升

• 成本端承压：由于聚酯切片和白砂糖采购均价分别上涨38.97%和7.00%，营业成本同比增长25.78%，导致毛利率同比降低4.21pcts至42.68%。
• 精细化管理：公司通过控制销售和管理费用，使Q2销售费用率同比下降5.1pcts至16%，管理费用率同比下降1.3pcts至2.7%。
• 盈利能力增强：净利率同比提升1pct至17.9%，体现出公司在成本控制方面的成效。

产品矩阵与新品表现

• 产品多样化：公司推出东鹏加气、东鹏0糖特饮、东鹏气泡特饮等产品，丰富了“能量饮料+”的产品矩阵，以满足不同消费场景和需求。
• 新品增长良好：东鹏大咖自2022年9月上市以来，月均销售额增长约39.06%；东鹏天然水销售额同比增长47.50%，显示出新品市场的潜力。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司全国化扩张趋势和功能饮料市场需求的韧性，预计公司2022-2024年营业收入分别为87.22/107.28/128.74亿元，归母净利润分别为13.53/18.32/22.60亿元，对应EPS分别为3.38/4.58/5.65元。
• 目标价设定：6个月目标价为183.20元，当前收盘价为154.73元，具备一定的上涨空间。

风险提示

• 原材料价格波动：聚酯切片和白砂糖等原材料价格的大幅波动可能对公司成本和利润产生负面影响。
• 渠道拓展不及预期：若渠道拓展进度未达预期，可能影响公司市场渗透率和收入增长。

财务摘要

财务与估值指标

产品与产能布局

• 新品增长：东鹏大咖和东鹏天然水表现突出，分别实现月均销售额增长约39.06%和销售额同比增长47.50%。
• 产能扩张：公司正在推进长沙和衢州生产基地建设，以优化全国产能布局，降低物流成本，提高产品供应的及时性和稳定性。

研究团队简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有丰富的买方和卖方研究经验，多次获得行业奖项。
• 阙磊：东北证券食品饮料行业分析师，具备扎实的金融与管理学背景。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

东鹏饮料在2022年上半年表现出色，省外市场增长迅速，渠道网络不断扩展，同时通过精细化管理有效控制成本，提升盈利能力。产品矩阵的丰富和新品的快速增长为公司提供了新的增长动力，而产能布局的优化则有助于提高市场响应能力。公司未来业绩有望持续增长，特别是在PET价格回落的情况下，盈利弹性将进一步释放。尽管存在原材料价格波动和渠道拓展不及预期的风险，但公司整体表现稳健，维持“买入”评级。