20260429-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-特饮势能稳健_其他品类增长亮眼_4页_1mb

报告摘要

东鹏饮料在2026年第一季度实现了稳健增长，营收和利润均超出预期。公司26Q1营收达58.88亿元，同比增长21.46%；归母净利润为12.57亿元，同比增长28.31%；扣非净利润为12.00亿元，同比增长25.15%。业绩表现良好，显示公司具备较强的市场竞争力和盈利能力。

产品结构优化
- 特饮品类恢复双位数增长，特饮收入同比增长13.1%，表现稳健。
- 补水啦因产能紧缺和去库存导致表观增速放缓，但预计后续将受益于姆巴佩代言带来的旺季效应。
- 其他饮料品类增长最为亮眼，同比增长120.4%，成为业绩增长的重要驱动力。
区域市场表现
- 华南市场同比增长3.0%，华中市场同比增长17.9%，华东市场同比增长42.1%，华西市场同比增长19.2%，华北市场同比增长43.6%。
- 省外市场持续高增长，Q1经销商数量净增加149家，主要集中在华东市场，显示出公司在区域扩张上的强劲势头。
财务状况改善
- 毛利率提升至46.9%，同比提高2.4个百分点；净利率提升至21.4%，同比提高1.1个百分点。
- 成本下行和规模效应是毛利率改善的主要原因，公司通过优化产品结构和控制成本提升了盈利能力。
现金流与负债情况
- Q1末合同负债为49.00亿元，同比增长27%，显示出良好的市场预期和销售储备。
- 财务费用同比上升，主要由于定期存款利息收入减少。

盈利预测
预计公司2026-2028年利润分别为53/64/74亿元，分别同比增长20%/21%/16%。对应PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。
投资建议
- 每股收益逐年提升，从2025年的8.491元增长至2028年的13.168元。
- 每股经营性现金流净额从2025年的11.888元增长至2028年的19.183元。
- ROE（摊薄）逐年提升，从2025年的46.87%增长至2028年的31.71%。
市场表现
- 投资评级中，“买入”建议占比最高，达到107份，显示出市场对公司未来发展的信心。
- 投资建议评分1.00对应“买入”，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。

营收预测
2026-2028年营收预计分别为24,970/29,462/34,009亿元，年均增长率分别为19.61%/17.99%/15.44%。
净利润预测
2026-2028年净利润预计分别为5,303/6,391/7,437亿元，年均增长率分别为20.10%/20.52%/16.37%。
财务指标
- 毛利率：2026年预计为46.0%
- 销售费用率：2026年预计为16.8%
- 管理费用率：2026年预计为2.4%
- 研发费用率：2026年预计为0.3%
- 财务费用率：2026年预计为-0.1%
- 净利率：2026年预计为21.2%
资产负债情况
- 负债股东权益合计：2026年预计为33,305亿元，资产负债率预计为60.47%
- 每股净资产：2026年预计为23.308元，逐年提升
现金流预测
- 经营活动现金净流：2026年预计为5,996亿元，2028年预计为9,976亿元
- 投资活动现金净流：2026年预计为-3,817亿元，2028年预计为-1,974亿元
- 筹资活动现金净流：2026年预计为1,126亿元，2028年预计为-6,379亿元