深度报告-20220313-中国银河-证券行业_财富管理_机构业务是券商中长期优质赛道_27页_1mb

报告摘要

证券行业深度报告总结

核心内容

证券行业在2022年表现出业绩向好、景气度上行的态势，但板块股价表现疲软，估值处于历史低位。2018-2021年，行业净利润年均复合增速达42%，2021年同比增长21.32%。然而，受多重因素影响，2022年初至今板块下跌10.64%，跑输沪深300指数3.38个百分点，板块PB为1.43X，低于2010年以来的10%分位数，估值低位，具备较高的安全边际。

主要观点

财富管理与机构业务为券商中长期优质赛道
- 居民财富快速积累，可投资资产规模提升，推动金融资产配置比例上升，尤其权益资产配置比重增加，为财富管理市场带来增长空间。
- 券商代销金融产品收入增长显著，2021年净收入达206.90亿元，同比增长53.96%。
- 参控股公募基金的券商收益丰厚，头部券商如中信、招商、广发等在该领域表现突出。
- 中国资产管理市场潜力巨大，券商通过资管业务转型，提升收入和市场竞争力。
资本市场生态重塑，机构化趋势明显
- 专业机构投资者规模及占比持续上升，推动市场定价权向机构转移。
- 机构化趋势下，机构交易服务、托管外包、融券等业务需求提升，券商需加强机构客户服务能力。
- 政策支持机构交易服务，如收益互换业务新规发布，促进业务规范化发展。
机构业务成为券商重要发力点
- 头部券商凭借业务资质、资本实力、客户资源及风控能力，在机构业务中占据优势。
- 托管外包业务发展提速，成为机构客户全生命周期服务的重要环节。
- 融券业务作为机构客户服务的重要组成部分，随着市场波动率提升，需求增长显著。

关键信息

行业业绩：2021年证券行业营收5024.10亿元，同比增长12.03%；净利润1911.19亿元，同比增长21.32%。
估值情况：2022年板块PB为1.43X，处于2010年以来的10%分位数以下。
政策动态：
- 北交所向科创板、创业板转板细则发布，推动多层次资本市场互联互通。
- 全面实行注册制写入政府工作报告，利好龙头券商。
机构化趋势：
- 专业机构投资者持股市值由2.25万亿元增加至6.74万亿元，年均复合增速达11.62%。
- 自然人持股市值占比下降，机构投资者占比上升。
业务发展：
- 场外衍生品名义本金突破两万亿元，其中收益互换业务增长显著。
- 融券规模从2019年底的137.28亿元增长至2022年2月的960.5亿元，占比达5.56%。
- 券商代销金融产品收入TOP10中，中信、华泰、广发等头部券商表现突出。

投资建议

行业评级：推荐（维持），预计2022年证券行业净利润同比增速在悲观、中性、乐观假设下分别为-3.29%、9.76%、20.44%。
个股推荐：东方财富、东方证券、中金公司、华泰证券等在财富管理与机构业务方面具有明显优势。

风险提示

监管政策收紧：可能对行业产生不利影响。
市场波动：业绩受市场波动影响较大。

行业与公司评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报），中性（行业指数与基准指数平均回报相当），回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%），中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当），回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。