深度报告-20211217-中国银河-证券行业深度报告_资本市场生态变革_把握财富管理_机构业务优质赛道_35页_3mb

证券行业深度报告总结

核心内容

证券行业在2021年经历了估值处于历史低位的阶段，但随着资本市场深化改革和机构化趋势加快，财富管理与机构业务成为券商发展的重点。行业整体盈利能力和资产规模持续增长，特别是自营业务和衍生品业务成为推动业绩增长的重要因素。

主要观点

• 证券板块估值低位：证券板块PB估值处于历史低位，仅为1.62X，低于2010年以来的平均水平，具备较高的安全边际。
• 机构化趋势明显：专业机构投资者快速壮大，市场定价权逐步向机构转移，推动券商机构业务成长空间打开。
• 多层次资本市场建设：深市主板与中小板合并，新三板改革深化，北交所设立，进一步完善了资本市场体系。
• 财富管理业务增长：居民财富增加及权益资产配置需求上升，推动券商财富管理业务收入增长，代销金融产品收入占比显著提升。
• 衍生品与融券业务发展：衍生品市场扩容，场外衍生品业务规范化，融券业务发展提速，头部券商在该领域具有明显优势。

关键信息

资本市场深化改革

• 多层次资本市场：深市主板与中小板合并，北交所设立，强化对创新型中小企业融资的支持。
• 监管导向：证监会推动证券行业高质量发展，强调创新与合规并重，鼓励券商专业化发展。
• 投资者结构变化：专业机构投资者持股市值占比从14.49%上升至17.77%，市场定价权逐步向机构转移。

财富管理业务发展

• 居民财富增长：2010-2019年，我国居民部门财富总额年均复合增速达13.31%，推动权益资产配置需求。
• 代销金融产品收入：2021年上半年，光大、东方、浙商、中信、中金、兴业等券商代销收入占比超过20%，显示财富管理业务增长显著。
• 资产管理规模回升：2021年三季度末，券商资产管理规模达8.64万亿元，同比增长1.06%，未来有望进一步提升。

衍生品与融券业务增长

• 衍生品市场扩容：场外衍生品名义本金达18970.6亿元，同比增长50.86%，其中互换名义本金同比增长133.64%。
• 政策支持：监管释放政策红利，推动衍生品市场发展，如收益互换新规发布，允许头部券商开展相关业务。
• 融券业务发展：融券余额从2019年底的137.28亿元增长至2021年9月的1737.44亿元，头部券商如华泰证券积极布局，市场份额显著提升。

投资建议

• 行业评级：证券行业当前PB处于2010年以来的19.3%分位数，维持“推荐”评级。
• 个股推荐：东方财富、东方证券、中金公司、华泰证券等在财富管理与机构业务领域具有明显优势，值得关注。

风险提示

• 政策风险：监管政策可能收紧，影响行业整体发展。
• 市场波动风险：券商业绩易受市场波动影响，需关注市场变化。

估值与盈利情况

• 证券行业PB：当前1.62X，处于历史低位，具备估值修复空间。
• 行业ROE：2021年前三季度行业ROE达8%，盈利能力增强。
• 净利润增长预测：2022年行业净利润同比增速分别为-3.29%（悲观）、9.76%（中性）、20.44%（乐观）。

数据支持

• 资产规模：截至2021年9月，证券行业总资产达10.31万亿元，同比增长15.84%。
• 营收与利润：2021年前三季度证券行业营收3663.57亿元，同比增长7%；净利润1439.79亿元，同比增长8.51%。
• 业务结构：自营业务收入占比最高，达到29.04%，其他业务收入占比提升，显示行业多元化发展趋势。

结论

证券行业在资本市场深化改革背景下，正经历从传统业务向财富管理、机构业务转型的重要阶段。随着居民资产配置向权益资产倾斜，专业机构投资者壮大，券商在财富管理与机构业务方面具备显著成长空间。头部券商凭借较强的业务资质、资本实力和客户资源，在衍生品、融券等创新业务领域表现突出，有望获得更高的估值溢价和ROE增长。