20210830-国海证券-同为股份-002835.SZ-2021半年报点评_海外转单持续验证_静待盈利水平提升_5页_745kb

同为股份（002835）2021年半年报点评总结

核心内容

同为股份（002835.SZ）在2021年半年报中展现出强劲的营收增长，但净利润同比下滑，主要受到原材料价格上涨和汇兑损失的影响。公司通过海外业务的持续增长验证了美国市场订单转移的逻辑，同时加大研发投入，聚焦AI技术，提升核心竞争力。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长。

主要观点

营收增长显著，盈利承压

• 2021年上半年公司实现营业收入4.07亿元，同比增长41.48%。
• 海外业务贡献3.87亿元，同比增长42.95%，成为营收增长的主要驱动力。
• 前端业务同比增长71.46%，后端业务同比增长48.08%，显示业务结构优化。
• 归母净利润同比下降31.93%，扣非净利润同比下降64.22%，主要受毛利率下降和汇兑损失影响。
• 毛利率下降至27.32%，同比减少11.05个百分点，因上游原材料（如芯片）价格上涨，且去年同期高毛利率产品带动毛利率基数较高。
• 上半年汇兑损失为358.40万元，较2020年同期的汇兑收益236.43万元有所恶化。

美国市场转单趋势持续验证

• 中美贸易摩擦背景下，公司海外营收占比长期维持在90%以上。
• 美国市场订单转移趋势在2020年前三季度已得到验证，美国地区营收增速达38%，高于整体增速16.69%。
• 2021年海外营收同比增长42.95%，虽未披露具体美国市场数据，但已显示转单逻辑成立。
• 假设美国市场占海外业务的10%，对应市场规模约28.18亿元，公司有望从中受益，带来较大业绩弹性。

高研发投入，聚焦AI提升竞争力

• 公司研发投入逐年增加，2021年上半年研发投入6299万元，同比增长18.81%，研发费用率15.49%。
• 研发方向包括：AI智能算法与产品、AI硬件生态系统、备份芯片平台、云平台与大数据、网络安全与隐私等。
• 小规模企业高研发投入少见，显示公司对技术创新的重视。

关键信息

财务预测

投资评级与风险提示

• 投资评级：增持（维持）
• 风险提示：
  1. 研发产品及推广不及预期；
  2. 市场竞争加剧；
  3. 市场需求及毛利率下降；
  4. 中美贸易摩擦风险；
  5. 美国市场订单转移不及预期；
  6. 汇率波动风险；
  7. 原材料价格上涨风险；
  8. 宏观经济下行风险。

结论

同为股份凭借海外业务的持续增长和AI技术的研发投入，展现出较强的市场适应能力和技术竞争力。尽管当前盈利承压，但公司未来业绩有望因美国市场转单和AI技术落地而实现显著提升。分析师维持“增持”评级，认为其具备较大的增长潜力。