20210628-国海证券-同为股份-002835.SZ-事件点评_国外转单国内发力_业绩拐点不断确立_5页_750kb

同为股份（002835）事件点评总结

核心内容

同为股份（002835.SZ）是一家专注于安防视频监控产品（如硬盘录像机、摄像机及视频监控平台）研发、生产与销售的公司。公司在全球安防领域具有一定的竞争力，在2020年度“全球安防50强”榜单中位列全球第30位，中国企业占19家，其中包含行业排名前两位的企业。

2021年6月28日，国海证券发布事件点评，维持“增持”评级，认为公司有望受益于美国市场订单转单及国内业务发力，业绩持续向好。

主要观点

1. 美国市场转单带来的业绩弹性

• 事件背景：美国联邦通信委员会（FCC）以“国家安全威胁”为由，初步投票通过限制华为、中兴通讯、海康威视、大华股份、海能达等中国企业在美销售特定电信和监控设备的提案。
• 影响分析：虽然该政策尚未最终落地，但已对国内安防企业在美国市场的业务造成影响。同为股份作为ODM贴牌生产商，主要产品销往亚洲、欧洲、北美，海外营收占比长期超过90%。
• 转单潜力：公司2020年营收为7.88亿元，美国市场转单可能带来较大业绩提升，2020Q3美国市场营收增速达38%，高于整体营收增速16.69%，间接验证转单趋势。
• 盈利预测：公司2021-2023年EPS预计分别为0.44、0.68、0.89元，对应PE分别为28、18、14倍，显示出良好的成长性与估值空间。

2. 持续投入研发，推动产品竞争力提升

• 研发投入：2018-2020年研发费用分别为8810万元、10611万元、12556万元，逐年增加，研发费用率分别为14.45%、16.68%、15.93%。
• 研发方向：
  • 加大基于深度学习的AI算法与产品研发，推出适用于SMB场景的产品与解决方案；
  • 研发华为海思以外的其他芯片平台，以应对不同市场政策需求；
  • 持续投入云平台与大数据、网络安全与隐私、细分行业解决方案、多光谱多镜头相机、软件统一平台、热成像等关键技术。
• 成果体现：公司产品竞争力得到提升，国内业务逐步发力，净利润在2018年触底后稳步回升，2020年创历史新高，业绩拐点不断确立。

3. 国内业务布局加速

• 市场拓展：公司开始加大国内市场的投入，积极布局SMB中小项目市场，聚焦学校、医院、企业园区等核心客户。
• 行业渗透：拓展医疗、教育、养殖、环保、能源、智慧社区等细分行业市场，国内业务进展显著。
• 国内业务占比提升：此前国内业务占比较低，现正逐步增加，为公司业绩增长提供新的驱动力。

关键信息

• 当前股价：12.29元
• 52周价格区间：9.32-25.98元
• 总市值：2699.04百万
• 流通市值：1542.25百万
• 总股本：21961.27万股
• 流通股：12548.79万股
• 日均成交额：72.53百万
• 近一月换手率：177.21%

风险提示

1. 研发产品及推广不及预期；
2. 市场竞争加剧；
3. 市场需求及毛利率下降；
4. 中美贸易摩擦风险；
5. FCC政策落地的不确定性；
6. 美国市场订单转移不及预期；
7. 汇率波动风险；
8. 原材料价格上涨风险；
9. 宏观经济下行风险。

投资评级与盈利预测

总结

同为股份在中美贸易摩擦背景下，有望受益于美国市场订单转单，同时通过加大国内业务投入，实现业绩持续增长。公司持续高研发投入，推动产品竞争力提升，并积极拓展SMB及行业市场，为未来增长奠定基础。尽管存在一定的政策与市场风险，但整体仍具备较强的成长潜力，国海证券维持“增持”评级。