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锌产业周报（2025/05/26）分析总结：

1. 核心观点：当前锌市呈现阶段性需求支撑与过剩格局并存的矛盾态势。上游供应端逐步恢复，矿产资源进口充足导致市场维持过剩，同时冶炼环节利润充分支撑供应维持高位。下游需求方面，短期逢低补库支撑现货市场，但中长期存在走弱预期。

2. 供需分析：

   • 库存端：全国社会库存较前周减少0.25万吨，表明短期去库压力有所缓解。但西南地区新增冶炼产能可能加剧市场供应过剩。
   • 现货表现：锌价周内上涨0.72%，基差升水扩大至138元/吨，显示现货市场偏强。镀锌板卷市场情绪指数处于高位，周度库存低于季节性水平。
   • 产量与出口：中国锌锭月度产量与进口量合计达70万吨，产能利用率维持高位。锌精矿原料库存天数为40天，处于正常区间。LME锌库存季节性回升至30万吨，显示海外库存压力。

3. 价格与市场走势：

   • 内外盘联动：LME锌价持续上涨，SHFE锌期货主力合约价格升至25000元/吨。美元指数与LME锌价呈负相关，近期美元走强对锌价形成压制。
   • 期货表现：沪锌主力合约成交量和持仓量均攀升，显示市场活跃度。现货与期货价差扩大，反映市场预期分化。
   • 期限结构：LME锌现货升贴水维持升水状态，三个月期合约升水收窄，显示近月合约支撑力度增强。

4. 成本与利润：

   • 锌精矿加工费：SMM进口锌精矿周度加工费维持4000美元/金属吨，国产加工费在2000元/吨左右。TC加工费保持稳定，表明矿端供应充足。
   • 生产利润：精炼锌企业利润维持在2000元/吨左右，冶炼环节盈利充分支撑供给端维持高位。

5. 需求端动态：

   • 房地产：开发投资完成额累计同比增速回升，但房屋销售面积同比增速维持在100%以上，待售面积攀升，显示需求持续性存疑。
   • 基建：第三产业基建投资增速波动，交通运输、水利等细分领域投资保持高位，对锌需求形成支撑。
   • 制造业：镀锌板卷净出口季节性回落，压铸锌合金净进口维持高位，表明国内加工需求疲软。

6. 区域因素：西南地区新增冶炼产能或加剧市场供应过剩，对价格形成下行压力。华南地区锌锭基差季节性维持在500元/吨以上，显示区域溢价较高。

7. 投资策略：建议维持空头配置，短期关注下游补库对现货支撑力度，中长期需警惕产能释放与需求走弱导致的供需失衡风险。注意跟踪西南地区开炉进度及房地产政策变动对需求的影响。