20250526-铜冠金源期货-锌周报_风险偏好脆弱_锌价震荡偏弱_8页_1mb

锌周报内容总结：

2025年5月26日锌周报分析显示，近期锌价呈现震荡偏弱态势。宏观面方面，中美关税暂缓及美国5月PMI回升至三个月高点52.3、就业市场保持健康，美元企稳，但美债市场动荡未结束，叠加特朗普威胁对欧盟加征50%关税，市场风险偏好降温。国内经济数据转弱，4月工业增加值同比6.1%（前值7.7%），社零同比5.1%（前值5.9%），地产投资同比-10.3%（前值-9.9%），虽基建保持韧性（同比10.9%），但整体需求疲软。国际方面，欧元区制造业PMI小幅回升至49.2，但服务业PMI意外下跌至48.9，创16个月新低，显示欧洲经济承压。

基本面分析：全球锌矿供应恢复节奏未变，龙兴矿取消停运、刚果金Kipushi锌铜矿未受地震影响，俄罗斯OZ矿流入增加，进口矿TC上调节奏加快，炼厂利润修复。5月中旬锌锭进口窗口关闭缓解供应压力，但5月下旬炼厂复产及新增产能（如万洋、云铜项目）释放，国内精炼锌供应增加预期不变。需求端，南方梅雨季抑制镀锌方管订单，但桥梁、铁路、护栏等订单改善带动镀锌结构件开工回升；小五金订单好转，电子类订单走弱，前期关税暂缓支撑的出口订单现有所下降。压铸锌合金开工率环比微降，氧化锌企业开工维稳。临近端午假期，部分初端企业放假1-2天，影响短期采购。

库存动态：LME锌锭库存降至153,500吨（周度减少11,675吨），上期所库存为44,073吨（周度减少2278吨）。社会库存5月22日为80.4万吨，较上周四减少0.59万吨，上海、天津、广东等地库存因下游刚需采购而下降，但天津因国内货源正常而库存小幅增加。现货升水维持稳定，上海0#锌对2506合约升水230-260元/吨，广东升水350元/吨，沪粤价差缩小。

行业动态：SMM数据显示，内外锌精矿加工费分别报3500元/金属吨和45美元/干吨，与上周持平。加拿大多家矿山因地震暂停开采，但刚果金Kipushi锌铜矿运营未受影响。海关数据显示，2025年4月锌精矿进口量环比增长57.6%，累计进口量同比增45.26%；精炼锌进口同比减少9.44%，合金出口量激增。俄罗斯图瓦地区与紫金矿业达成协议，恢复Kyzyl-Tashtyg锌矿运营，该矿2024年产量为713万吨锌精矿和4700吨铅精矿。

综合判断：美国对欧盟关税暂缓及国内经济基本面未完全恶化，短期支撑锌价。但特朗普关税政策的不确定性、美债波动及国内需求疲软抑制市场热情，多空因素交织下锌价预计维持震荡偏弱趋势。主要风险因素包括宏观政策扰动和消费超预期降温。