20250526-宏源期货-有色金属周报（锌）_多空僵持_沪锌区间整理_30页_1mb

有色金属周报（锌）2025年5月26日
主要逻辑：当前锌市处于多空僵持状态，短期区间整理，运行区间21,500-23,000元/吨；中长期TC易涨难跌，支撑有限，策略以反弹布空为主。

宏观环境：中美贸易关系缓解，关税影响暂告一段落，市场情绪回归基本面逻辑。

原料端：国内炼厂原料库存维持27天左右，海外矿山扰动较小。4月进口锌精矿达49万吨，部分OZ矿已运抵国内，Kipushi矿试单销售，Gamsberg、Antamina矿招标，紫金矿业在俄铅锌矿取消6月暂停计划，矿山正常运转，矿端供应持续宽松。

成本与利润：锌价重心下移，矿端TC上调意愿有限，预计6月国产TC环比至3,650元/金属吨，进口TC至55美元/干吨。

供给端：TC稳中向好，炼厂生产积极性较高，部分检修企业复产，5月月产预计维持55万吨左右，增减并存。

需求端：下游消费进入季节性淡季，前期锌价走弱时贸易商已备库，近期以刚需采购为主。镀锌企业开工率回升，但压铸锌合金开工率因需求转弱回落，氧化锌需求平稳。

库存变化：上周下游刚需补库带动社会库存（社库）去化，沪锌主力合约收盘价下跌127%至21,500元/吨，伦锌电子盘上涨0.78%至2,850美元/吨，沪伦比值回落，进口盈利窗口关闭。

风险因素：宏观情绪波动、供给端扰动及下游消费超预期可能影响走势。

关键数据：

1. 锌精矿库存：4月进口量49万吨，环比增加；港口库存总计万吨，环比减少。
2. 镀锌开工率：提升10.9个百分点至%，因黑色价格稳定及贸易商补库带动。
3. 压铸锌合金：开工率下降26.7个百分点至%，传统小五金订单好转但电子需求转弱，原料及成品库存双增。
4. 氧化锌：价格持稳，开工率环比下降0.38个百分点至%，饲料级需求或随天气转暖下滑。
5. 社库动态：5月锌锭三地库存万吨，环比减少，上海、广东地区库存下移，天津地区库存累增。
6. 月度供需：4月表观消费量55.5万吨，实际消费量25.7万吨，供需矛盾持续。

总结：锌市短期供强需弱，库存低位运行，价格区间震荡；中长期TC上涨动力不足，市场以反弹布空策略为主。需关注宏观政策、下游消费复苏及海外矿山供应变化。