20210228-西南证券-太阳纸业-002078.SZ-业绩环比改善_吨盈利有望持续上行_4页_1mb

业绩总结：太阳纸业2020年及未来展望

核心内容概述

太阳纸业在2020年发布业绩快报，全年营收为215.7亿元，同比下降5.21%；归母净利润为19.7亿元，同比下降9.53%。尽管整体业绩有所下滑，但四季度表现环比改善，营收增长13.8%，净利润增长31.8%。分析师认为，随着纸价上涨和成本控制能力的提升，公司盈利能力有望持续改善。

主要观点

• 业绩环比改善：尽管2020年全年业绩略有回落，但第四季度业绩显著提升，主要受益于纸价上涨。
• 纸价上涨趋势：双胶纸、铜版纸、箱板纸等主要产品价格在2020年6月至当前期间均有所上涨，其中双胶纸从5320元/吨升至6812元/吨，铜版纸从5110元/吨升至6740元/吨，箱板纸从3900元/吨升至5043元/吨。
• 吨盈利提升预期：随着浆价上涨，纸厂调价函频发，预计文化纸价格将进一步上涨，公司吨盈利有望持续上行。
• 库存下降：双胶/铜版/白卡纸企业库存环比下降，表明当前涨价趋势健康。
• 产能扩建：老挝林浆纸一体化项目、兖州45万吨特色文化用纸项目、广西北海项目等产能扩建稳步推进，未来有望带动业绩放量。
• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为0.75元、1.12元、1.34元，对应PE分别为24倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

成长能力

获利能力

营运能力

资本结构

风险提示

• 原材料价格大幅波动的风险
• 纸价出现大幅波动的风险
• 投资项目投产不及预期的风险
• 汇率波动风险

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩环比改善，纸价上涨趋势明显，成本控制能力强，产能扩建稳步推进，未来盈利有望持续提升。

附注

• 分析师：蔡欣，执业证号：S1250517080002
• 联系人：赵兰亭
• 数据来源：Wind，西南证券
• 投资评级说明：买入表示未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。