20130620-中原证券-行业景气度进一步改善空间有限_19页_487kb

汽车行业2013年投资策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师徐敏锋发布，时间为2013年6月20日。报告分析了2013年中国汽车行业的发展趋势、盈利状况、估值情况以及投资策略，并指出行业景气度进一步改善空间有限，但存在结构性投资机会。

主要观点

• 销量增速回升：2013年1-5月汽车销量同比增长12.56%，全年销量增速有望超过10%，但整体仍处于低增长期。
• 行业盈利能力承压：尽管销量有所回升，但行业毛利率和税前利润率下降，未来盈利能力面临压力。
• 板块估值反映预期：汽车板块估值已反映业绩回升预期，但高预期可能落空。
• 日系品牌复苏：通过降价促销、新产品导入及日元贬值，日系品牌有望恢复市场份额。
• SUV市场增长受限：SUV市场虽增长迅速，但竞争加剧，部分老车型销量下滑。
• 节能减排趋势显著：多种路线（如混合动力、LNG等）均可实现节能减排，但政策支持有限。
• 投资策略调整：行业评级下调至“同步大市”，建议关注日系复苏、节能减排及零部件企业。

关键信息

一、盈利预测与投资评级

二、行业趋势分析

• 销量增速回升是短期现象：销量增长主要源于前期需求释放和商用车回暖，未来增长空间有限。
• 宏观经济影响：汽车销量高增长期通常对应宏观经济的快速增长，当前经济形势不支持连续两年10%以上增速。
• 经销商利润承压：销量回升更多反映市场对未来的预期，经销商利润增长有限，整车企业盈利能力难以显著提升。

三、结构性机会分析

• 日系品牌复苏：降价促销、新产品导入及日元贬值，为日系品牌复苏提供助力。
• SUV市场风险：SUV市场增长虽快，但竞争加剧，部分老车型销量下滑，需警惕“盛极而衰”。
• 节能减排产品：混合动力、LNG等路线在节能减排方面表现突出，是未来发展趋势。

四、投资策略

• 行业评级下调：基于销量和盈利能力的预期，下调行业评级至“同步大市”。
• 关注复苏中的日系企业：包括整车和零部件企业。
• 关注节能减排优势企业：如LNG、混合动力等技术路线的企业。
• 关注零部件企业：新车型上市带来的增量需求对零部件企业业绩提升有显著作用。

五、风险提示

• 政策变动
• 销量增速达不到预期
• 市场竞争激烈程度和降价幅度超出预期
• 原材料价格大幅波动
• 海外市场贸易保护主义加剧

结论

汽车行业虽有短期销量回升，但整体仍处于低增长期，盈利能力改善空间有限。建议投资者关注结构性机会，如日系复苏、节能减排技术和零部件企业，同时警惕政策变动和市场竞争带来的风险。