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五矿期货油脂月报总结

核心内容概览

本报告分析了2022年9月油脂市场情况，包括马棕、美豆、国内油脂市场及全球植物油供需平衡，并提供了交易策略建议。

主要观点

• 马棕供需：马来西亚棕榈油局（MPOB）将于9月12日发布8月供需数据，预计库存升至3年以来最高，生产加速及印尼竞争抑制出口需求，对棕榈油价格形成压力。
• 美豆供需：美国农业部（USDA）也将于9月12日发布大豆供需数据，预计单产和收获面积均有所提升，但期末库存存在不确定性。
• 国内供需：中国8月进口大豆716.6万吨，同比减少8.60%；国内棕榈油库存持续上升，但整体油脂库存仍偏低，对油脂价格形成支撑。
• 基差与利润：棕榈油基差走弱，进口利润持续打开，对国内棕榈油不利；大豆压榨利润亏损，显示成本端压力。
• 价差结构：09合约进入交割月后，棕榈油1-5价差转为contango结构，而菜豆油1-5价差仍为Back结构。
• 交易策略：建议采用偏空思路，盈亏比3:1，推荐周期为9-12月，核心驱动逻辑为马棕累库预期强烈。

关键信息

1. 月度评估及策略推荐

• 马棕：预计8月产量为170万吨，出口132万吨，库存205万吨，进口15万吨。
• 美豆：预计2022/23年度产量45亿蒲式耳，单产51.5蒲式耳/英亩，收获面积8730万英亩，期末库存2.46亿蒲式耳。
• 国内：棕榈油库存32.18万吨，豆油库存79.974万吨，菜油库存9.85万吨。
• 多空评分：基差1，进口利润-1，马棕供需-1，美豆供需0，国内供需1。
• 简评：基差高位利多，进口利润利空，马棕供需利空，美豆单产争议较大，国内库存偏低。

2. 全球植物油平衡表

• 2022/23年度全球植物油总供应量为78.03百万吨，期末库存为4.63百万吨，库存消费比为8.97%。
• 近年全球植物油供需趋于平衡，库存消费比维持在合理区间。

3. 全球棕榈油平衡表

• 2022/23年度全球棕榈油总供应量为144.58百万吨，期末库存为30.04百万吨，库存消费比为9.97%。
• 棕榈油供需维持稳定，但库存持续上升，对价格形成压力。

4. 全球豆油平衡表

• 2022/23年度全球豆油总供应量为78.03百万吨，期末库存为4.63百万吨，库存消费比为8.97%。
• 豆油供需趋于平衡，库存消费比稳定。

5. 全球菜油平衡表

• 2022/23年度全球菜油总供应量为40.57百万吨，期末库存为3.34百万吨，库存消费比为8.97%。
• 菜油供需基本平衡，库存消费比维持在合理区间。

交易策略建议

期现市场分析

• 基差率：随着09合约进入交割月，棕榈油基差走弱，菜、豆油基差相对较强。
• 价差：豆棕价差走扩，菜豆油价差走弱。
• 月间价差：棕榈油1-5价差转为contango结构，菜豆油1-5价差仍为Back结构。

利润和库存

• 进口利润：马棕进口利润持续打开，利空国内棕榈油；近期进口利润有所收窄。
• 压榨利润：进口大豆压榨利润亏损（以广东为例）。
• 库存情况：截至9月2日，棕榈油库存32.18万吨，豆油库存79.974万吨，菜油库存9.85万吨，国内油脂库存整体偏低。

成本端

• 棕榈油进口成本：走低。
• 大豆进口成本：反弹明显。

供给端

• 马棕产量：8月产量为170万吨，环比增加1.84%。
• 马棕出口：8月出口为132万吨，环比增加10.72%。
• 马棕库存：8月库存为205万吨，环比增加7.71%。

需求端

• 成交量：受双节备货旺季影响，棕榈油、豆油成交活跃。

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