20171225-国开证券-利率债周报_一行三会齐表态_监管仍是重点_9页_1mb

固定收益分析师周度报告总结

核心内容概览

本报告由国开证券固定收益分析师岳安时于2017年12月25日发布，执业证书编号为S1380513070002。报告主要围绕2018年债市走势、宏观经济数据、流动性变化及市场回顾等方面展开，结合政策动向与市场实际表现，对当前债市形势进行分析与展望。

主要观点

政策导向

• 2018年政策重点在“从紧基础上强调延续性”，对债市总体不利。
• 金融监管持续加强，防范化解重大风险被列为三大攻坚战之首。
• 央行未改变货币政策取向，流动性宽松多为短期行为，非放任加杠杆。

市场机会

• 交易盘：明年机会或将来自熊市中预期差带来的反弹，但左侧交易难度较大。
• 配置盘：利率预期不明朗前，配置盘入场意愿较低，短期仍建议配置短久期品种。

宏观经济分析

高频数据

• 日均耗煤量：持续回升，接近8月份高峰，显示工业活动有所回暖。
• 高炉开工率：小幅企稳至62.15%，受环保限产政策影响，多数钢厂已严格执行。
• 工业品价格：南华工业品指数上涨2.66%，螺纹钢价格高位回落，水泥价格指数创历史新高。
• 农产品价格：农业部与商务部农产品价格指数分别上涨0.95%和1.17%，显示通胀压力有所上升。

重点事件提示

• 12月27日将公布11月工业企业利润累计同比数据（上期值为23.3%）。

流动性观察

公开市场操作

• 上周央行共回笼资金3500亿，投放5500亿，净投放230亿。
• 12月16日有1870亿元MLF顺延至18日到期，影响整体流动性。
• 本周将有2900亿逆回购到期，其中500亿为2个月逆回购，可能成为央行投放流动性的工具。

资金利率变化

• R007：周度回落17.40BP至3.1778%
• DR007：周度回落15.36BP至2.7649%
• SHIBOR：短期资金利率回落，跨年资金利率上升，1个月SHIBOR上涨25.88BP至4.8402%

市场回顾

一级市场

• 上周利率债发行总额为986.20亿元，发行规模继续萎缩。
• 发行品种包括国债、国开债和进出债，其中进出债认购倍数超过3倍，配置需求优于国债。

二级市场

• 国债收益率：1年期上涨1.98BP，10年期下跌1.24BP，收益率曲线整体走平。
• 国开债收益率：1年期上涨11.37BP，10年期上涨0.32BP，短端上行，长端下行。
• 收益率曲线变化：国债与国开债收益率曲线均出现小幅调整，反映市场对利率预期的分歧。

关键信息

风险提示

• 经济及通胀超预期回升
• 信用风险引发债市恐慌情绪
• 金融去杠杆导致政策监管超预期收紧
• 美联储后续超预期加息对全球债市的扰动

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（+10%）、中性（-10%~+10%）、弱于大市（-10%）
• 短期股票投资评级：强烈推荐（+20%）、推荐（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、回避（-10%）
• 长期股票投资评级：A（+20%）、B（±20%）、C（-20%）

分析师简介

• 岳安时：经济学硕士，2012年加入国开证券研究部，拥有6年证券行业经验，现任固定收益研究员，专注利率品研究。
• 执业资格：证券投资咨询执业资格，注册证券分析师。
• 承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于专业判断，研究结论独立、客观、公正。

附录

• 图表目录：包含电厂耗煤量、高炉开工率、工业品价格、农产品价格、公开市场操作、资金利率走势、利率债发行与收益率曲线变化等图表。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的法律责任，版权归属国开证券。

字数：约990字