纯碱行业深度分析：光伏提振需求，景气和持续性有望超预期_31页_2mb

光伏提振需求，景气和持续性有望超预期总结

核心内容

• 纯碱行业作为重要的化工原料，广泛应用于玻璃、肥皂、纺织、冶金等行业，是“化工之母”。
• 光伏玻璃作为纯碱需求的主要增量来源，预计2021-2023年对纯碱的需求分别增长68/78/81万吨，2023年达到412万吨。
• 平板玻璃是当前纯碱最大下游，2021-2023年对纯碱需求稳定在1125万吨。
• 日用玻璃及其他需求预计保持平稳，2021-2023年对纯碱需求为1125万吨。
• 全球纯碱市场存在区域割裂，海外天然碱法产能扩张有限，难以压制国内纯碱价格。
• 国内纯碱产能利用率预计持续提高，2021-2023年分别为86.4%/87.8%/90.6%，有望形成2-3年景气周期。
• 行业政策对新增产能有严格限制，仅天然碱法产能受鼓励，未来纯碱行业将进入平稳发展阶段。

主要观点

• 需求增长：光伏玻璃需求的快速增长将成为国内纯碱行业的主要驱动力。
• 产能约束：由于环保政策及“碳中和”目标的推进，国内纯碱新增产能受限，未来产能将保持稳定。
• 价格上行：随着光伏玻璃需求增长和国内产能利用率提升，纯碱价格有望突破历史高点。
• 出口影响：海外天然碱法产能扩张有限，土耳其卡赞项目产能释放完毕，对我国纯碱出口影响较小。

关键信息

1. 纯碱产业链及制备方法

• 纯碱是玻璃、肥皂、纺织等工业的重要原材料，分为重质纯碱和轻质纯碱。
• 主要制备方法包括氨碱法、联碱法和天然碱法，其中氨碱法和联碱法占比最高，天然碱法因成本低、环保优势显著而受到关注。

2. 需求端分析

• 光伏玻璃：2021-2023年对纯碱需求分别增长68/78/81万吨，预计2023年达412万吨。
• 平板玻璃：2021-2023年对纯碱需求稳定在1125万吨，与国内经济及建筑行业的发展密切相关。
• 日用玻璃及其他：需求保持平稳，预计2021-2023年对纯碱需求为1125万吨。
• 全球纯碱需求：2021年全球纯碱需求预计达267.2万吨，未来有望持续增长。

3. 供给端分析

• 新增产能：受政策限制，2021-2022年新增产能较少，预计分别为60/140万吨。
• 退出产能：未来两年将有190万吨产能退出，进一步压缩行业供给。
• 产能利用率：预计2021-2023年纯碱名义产能利用率分别为86.4%/87.8%/90.6%，有效产能利用率分别为91.4%/92.88%/95.87%。

4. 全球市场格局

• 区域市场割裂：美国、土耳其等国家的天然碱法产能主要服务于本地市场，对我国出口影响有限。
• 海外需求：发展中国家人均纯碱使用量仅为发达国家的1/3，预计除中国外需求增速为2%-3%。
• 进口影响：进口量增加对国内价格形成压制，但随着卡赞项目产能释放完毕，这种压制作用将减弱。

5. 投资建议

• 推荐股票：三友化工、远兴能源、中盐化工、山东海化。
• 评级：远兴能源（买入-A），三友化工（增持-A）。
• 预期表现：国内纯碱行业有望走出库存周期，进入以需求带动的2-3年景气周期。

6. 风险提示

• 需求不及预期：光伏玻璃及平板玻璃需求增长不及预期。
• 政策执行不及预期：环保政策及“碳中和”目标执行力度不足。
• 下游玻璃行业景气不及预期：玻璃行业景气度未达预期，影响纯碱需求。

图表目录（摘要）

• 图1：纯碱所处产业链
• 图2：2020年不同制备方法纯碱产能占比
• 图3：氨碱法制纯碱流程
• 图4：联碱法制纯碱流程
• 图5：2019年全球不同制法纯碱产量占比
• 图6：当前全球天然碱储量分布
• 图7：当前不同制法纯碱生产成本曲线
• 图8：不同制法纯碱生产碳排放
• 图9：玻璃制程图
• 图10：2020年我国纯碱下游分布
• 图11：近年纯碱下游分布变化
• 图12：我国平板玻璃与纯碱产量增速及纯碱价格关系
• 图13：单玻及双玻光伏组件结构
• 图14：1981-2020年硅片边距变化趋势
• 图15：未来全球新增光伏装机量预测
• 图16：平板玻璃对纯碱需求量及占比
• 图17：我国房屋新开工及施工面积及增速
• 图18：我国各地区平板玻璃价差
• 图19：浮法玻璃及其他平板玻璃产量及增速
• 图20：我国浮法玻璃产能及增速
• 图21：我国浮法玻璃产能利用率
• 图22：除浮法玻璃外的平板玻璃产量及增速
• 图23：日用玻璃对纯碱需求量及占比
• 图24：我国日用玻璃制品产量及增速
• 图25：我国纯碱除玻璃外需求量及增速
• 图26：我国纯碱进出口情况
• 图27：我国纯碱进口国分布
• 图28：我国纯碱进口增速及价格增速
• 图29：我国纯碱历史价格
• 图30：我国纯碱产能及表观需求量
• 图31：我国纯碱历史均价与产能利用率
• 图32：2019年全球纯碱需求下游分布
• 图33：全球纯碱需求量及未来预测
• 图34：全球纯碱龙头及本测算对未来除中国外国家和地区纯碱需求增速预测
• 图35：2019年全球纯碱主要生产方法及企业市场占比

表格目录（摘要）

• 表1：天然碱法主要生产工艺
• 表2：纯碱制备工艺对比
• 表3：我国近年与玻璃行业产能相关政策
• 表4：单GW新增光伏装机量对玻璃需求测算
• 表5：2020-2023年光伏玻璃对纯碱需求模拟及测算
• 表6：2021年拟新增光伏玻璃产能
• 表7：2021年拟新增浮法玻璃产能
• 表8：2020-2023年浮法玻璃对纯碱需求模拟及测算
• 表9：2020-2023年平板玻璃对纯碱需求模拟及测算
• 表10：2020-2023年我国纯碱总需求模拟及测算
• 表11：2020年我国纯碱产能100万吨/年以上企业
• 表12：2021-2022年我国拟新增纯碱产能
• 表13：未来我国纯碱拟退出产能
• 表14：2020-2023年我国纯碱产能利用率模拟及测算
• 表15：2020-2023年全球纯碱产能利用率测算
• 表16：海外主要纯碱生产企业
• 表17：海外纯碱龙头近年新增产能预测
• 表18：2020-2023年全球纯碱产能利用率测算

投资建议

• 首选股票：远兴能源（买入-A）、三友化工（增持-A）。
• 其他关注：中盐化工、山东海化。
• 预期：国内纯碱行业将形成2-3年景气周期，价格有望创近年来新高。

风险提示

• 需求不及预期：光伏玻璃及平板玻璃需求增长不及预期。
• 政策执行不及预期：环保政策及“碳中和”目标执行力度不足。
• 下游玻璃行业景气不及预期：玻璃行业景气度未达预期，影响纯碱需求。