20220123-申港证券-石油石化行业研究周报_需求预期改善_纯碱景气度仍将持续_20页_2mb

纯碱及石油石化行业分析总结

核心内容概述

2022年纯碱行业产能增量有限，预计实际新增产能约100万吨，而未来或将有约130万吨产能退出，导致2022年纯碱产能整体处于净减少状态。直至2025年底远兴能源一期540万吨天然碱产能投产后，产能限制才将有所缓解。行业整体处于供需趋紧阶段，纯碱景气度预计持续。

主要观点

• 纯碱行业产能受限
  纯碱行业新增产能主要集中在年底，实际产量增长有限，预计2022年新增约100万吨。由于环保政策限制，新建项目受限，产能扩张缓慢。2021年纯碱行业首次出现产能负增长，全年净减少154万吨。

• 需求端改善
  浮法玻璃市场情况好转，房地产市场预期转暖，玻璃厂走货改善，带动纯碱消费预期边际提升。同时，光伏玻璃作为纯碱消费的长期增长点，其需求将持续上升。

• 光伏玻璃需求增长
  光伏玻璃是光伏组件的关键材料，1GW单玻组件对应纯碱需求5.2万吨，双玻组件则为6.8万吨至8.2万吨。预计随着双玻组件渗透率提升至60%，2021年光伏玻璃对纯碱需求约231万吨，2025年将增至约431万吨。

• 纯碱景气度持续
  在光伏玻璃需求增长和供应受限的双重作用下，纯碱行业预计在2022年实现需求增量超过供给减量，景气度持续。建议关注纯碱权益产能龙头：三友化工、山东海化、远兴能源、中盐化工。

关键信息

2022年纯碱行业产能与需求预测

• 新增产能：预计全年新增约100万吨，潜在新增产能为460万吨，但多数集中在年底。
• 退出产能：预计未来有约130万吨产能退出，2022年纯碱产能仍呈净减少趋势。
• 未来产能瓶颈：2025年之前纯碱行业将面临严重产能受限，远兴能源一期540万吨天然碱产能投产后才有望缓解。

光伏玻璃对纯碱需求的推动

• 光伏行业装机量：2021年全球新增装机150-170GW，中国新增55-65GW，“十四五”期间中国年均新增装机70-90GW。
• 光伏玻璃需求：1GW单玻组件对应纯碱需求5.2万吨，双玻组件对应6.8-8.2万吨。
• 双玻渗透率提升：从目前不到40%提升至60%，带动纯碱需求增长。

石油石化板块市场表现

• 板块整体表现：中信一级石油石化指数本周下跌3.22%，排名30个行业指数第25位。
• 子板块表现：油品销售及仓储板块跌幅最大，达-5.61%；炼油、油田服务、石油开采等板块跌幅均在-1%至-3%之间。
• 个股表现：领涨个股包括中国石化（+0.94%）、桐昆股份（+0.61%）、宝利国际（+0.36%）；领跌个股包括岳阳兴长（-13.49%）、博迈科（-12.98%）、大庆华科（-10.49%）等。

行业基本资料

风险提示

• 政策风险：环保政策及产能限制政策可能对行业产生影响。
• 地缘政治风险：国际局势可能对行业造成冲击。
• 原油价格波动风险：原油价格剧烈波动可能影响相关产品价格。
• 新冠疫情风险：全球疫情持续恶化可能对行业造成不确定性。

评级信息

• 行业评级：增持（维持）
• 市场基准指数：沪深300指数
• 评级定义：
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：6个月内相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上

建议关注企业

• 纯碱权益产能龙头：三友化工、山东海化、远兴能源、中盐化工

行业发展趋势

• 纯碱行业在2022年面临产能受限与需求增长的双重压力，但光伏玻璃的快速发展将有效支撑需求增长。
• 随着光伏行业装机量的提升，光伏玻璃对纯碱的需求将逐步扩大，成为行业增长的重要驱动力。
• 在政策与市场双重因素下，纯碱行业景气度有望持续，价格维持高位。

总结

纯碱行业在2022年产能扩张受限，但光伏玻璃需求增长将对行业形成支撑，推动需求端改善。浮法玻璃市场回暖进一步提升纯碱消费预期。建议关注具备纯碱权益产能的龙头企业，以把握行业增长机遇。同时，需警惕政策、地缘政治、原油价格波动及疫情等风险因素。