纯碱行业深度报告：光伏需求持续增长，纯碱景气周期有望延续_57页_3mb

报告摘要

纯碱行业深度报告总结

核心内容概述

纯碱行业在2022年面临供给紧张与需求增长的双重影响，行业整体保持高开工率，价格维持高位。预计2022年纯碱表观消费量同比增长3.5%，2023-2025年增速分别为3.4%、4.2%和4.8%。随着2023年上半年远兴能源340万吨产能投产，供需矛盾有望缓解。

光伏玻璃和锂电池行业的快速发展是推动纯碱需求增长的主要动力。预计2022-2025年光伏玻璃对应纯碱需求分别增长314万吨、362万吨、403万吨和447万吨，年均复合增长率达14.99%。同时，碳酸锂需求增长将带动轻质纯碱需求，预计2022-2025年碳酸锂对应纯碱需求分别为67万吨、97万吨、141万吨和204万吨，年均复合增长率达45.03%。

此外，随着房地产政策的宽松，平板玻璃需求有望恢复，预计2022-2023年增速为0%，2024-2025年增速为2%。日用玻璃制品产量在2021年恢复增长，预计2022年纯碱出口量也将恢复增长。

主要观点

供给端：2021年底连云港130万吨产能退出，对纯碱市场造成冲击。2022年新增产能有限，全年有效产能预计为3161万吨。2023年上半年远兴能源340万吨产能投产，将缓解供需紧张。
需求端：光伏玻璃和锂电池行业带动纯碱需求快速增长，预计2022-2025年全球光伏新增装机量将达到330GW，国内纯碱需求分别增长至447万吨。碳酸锂需求预计在2025年达到204万吨，带动纯碱需求增长。
行业前景：在供需紧张和需求增长的背景下，纯碱价格有望保持高位，行业景气周期有望延续，给予行业推荐评级。
产能结构：国内纯碱行业主要采用联碱法和氨碱法，天然碱法因资源稀缺占比较低，但未来将成为新增产能的主要方向。
政策支持：国内政策鼓励光伏玻璃和锂电池行业的发展，同时推动房地产市场平稳健康发展，有助于提升纯碱需求。

关键信息

重点公司及盈利预测：
- 远兴能源：2022年股价9.48元，2022E EPS为0.91元，PE为10.42倍，投资评级为“买入”。
- 三友化工：2022年股价6.95元，2022E EPS为0.99元，PE为7.01倍，投资评级为“买入”。
- 中盐化工：2022年股价20.85元，2022E EPS为2.77元，PE为7.52倍，未评级。
行业供需预测：
- 2022年纯碱表观消费量预计为2961万吨，同比增长3.5%。
- 2023-2025年表观消费量分别为3060万吨、3190万吨、3343万吨，年均复合增长率3.97%。
产能结构：
- 联碱法产能占比最大（47.3%），氨碱法次之（45.5%），天然碱法占比最低（5.9%）。
- 2025年前，能效低于标杆水平的产能将面临退出风险。
出口情况：
- 2021年纯碱出口量为76万吨，同比下降44.96%。
- 2022年3月出口量恢复至14.44万吨，同比增长52.94%，预计全年出口量将恢复。