20211111-西南证券-Disney+增长显著_乐园业务有所恢复_3页_627kb

报告摘要

迪士尼在2021财年实现了收入674.18亿美元，同比增长3.1%，但相比2019财年仍下滑3.1%。公司通过战略重组，进一步聚焦流媒体业务，推动了整体业务的转型与增长。

整体业绩表现：尽管疫情对部分业务造成影响，但迪士尼通过流媒体业务的强劲增长实现了扭亏为盈。
流媒体业务增长显著：媒体和娱乐发行板块中，DTC（直接到消费者）营收同比增长55%，达到163.19亿美元，占总营收的24.2%。
各流媒体平台表现：
- Disney+：订阅用户数增长迅速，截至2021年底达到1.181亿，同比增长60%。尽管客单价略有下降，但整体用户增长支撑了业务发展。
- ESPN+：订阅用户数同比增长66%，达到1710万，同时客单价上涨4%。
- Hulu：订阅用户数同比增长19.4%，达到4380万，捆绑会员客单价显著提升18%。
传统业务受疫情影响：媒体和娱乐发行业务整体营收小幅上涨5%，但经营利润下降5%。其中，有线电视业务营收增长2%，但经营利润下滑11%；内容销售和授权业务营收下降33%，经营利润下降51%。
乐园业务逐步恢复：乐园、体验和消费品业务营收同比下滑3%，但经营利润小幅上涨4%。随着疫情常态化和疫苗普及，未来有望进一步恢复。
投资评级：公司评级为“买入”，行业评级为“强于大市”。

Disney+：
- FY21Q4新增订阅用户超210万
- 截至FY2021末，订阅总数达1.181亿，同比增长60%
- 客单价由4.52美元降至4.12美元，主要受亚洲联合订阅用户影响
ESPN+：
- 订阅用户数同比增长66%，达1710万
- 客单价由4.54美元升至4.74美元，增长4%
Hulu：
- 订阅用户数达4380万，同比增长19.4%
- 捆绑会员客单价由71.9美元升至84.89美元，增长18%

总收入：508.66亿美元（+5% YoY）
经营利润：72.95亿美元（-5% YoY）
有线电视：
- 收入280.93亿美元（+2% YoY）
- 经营利润84.07亿美元（-11% YoY）
- 业绩下滑主要因收视率下降和赛事成本上升
内容销售和授权：
- 收入73.46亿美元（-33% YoY）
- 经营利润5.67亿美元（-51% YoY）
- 受疫情影响，电影上映不及预期，影响销售收入；同时宣传费用增加