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迪士尼FY2022Q3业绩总结

核心内容

迪士尼在FY2022Q3实现了显著的业绩增长，收入和利润均大幅上升，显示出公司业务的强劲复苏。整体收入达到215亿美元，同比增长26.3%，并已恢复至疫情前的FY19Q3水平。经营利润增长49.7%至35.7亿美元，扣非归母净利润同比上升53.5%至14.1亿美元。

主要观点

1. 流媒体业务增长显著

• Disney+订阅数增长超预期：FY22Q3订阅数增加1440万，达到1.521亿，同比增长31.1%。客单价由4.16美元增长至4.35美元，提升4.6%。
• 广告会员价格确定：美国市场Disney+广告会员价格上涨至7.99美元/月，与无广告会员价格一致；无广告会员价格上涨38%至10.99美元/月。预计未来广告会员占比将达60%。
• 国际市场的表现：印度市场Disney+Hotstar贡献最大增量，会员数同比增长30.1%达5840万，会员价同比增长53.8%至1.2美元。但IPL版权失利可能影响未来增长，管理层将2024年会员预期下调至2.15-2.45亿。
• 北美市场增长乏力：北美会员数保持平稳，由于用户倾向于捆绑销售，客单价有所下降。

2. ESPN+和Hulu小幅增长

• ESPN+和Hulu订阅用户数同比增长53%达2280万，客单价由4.47美元小幅提升至4.55美元，上涨2%。
• Hulu订阅用户增长至4620万，同比上涨8%，但增速持续放缓。

3. 迪士尼乐园业务恢复至疫情前水平

• 美国国内乐园增长显著：乐园、体验和消费品业务营收同比增长70%至73.9亿美元，经营利润大幅提升至21.9亿美元，恢复至FY19同期水平。
• 门票价格提升：一季度推出Genie+和Lighting Lane，推动门票价格上涨。
• 国际乐园表现分化：巴黎乐园表现较好，而上海乐园因疫情影响，开园时间大幅减少。

4. 媒体和娱乐发行业务小幅上涨，盈利能力下降

• 媒体和娱乐发行业务营收：实现141.1亿美元，同比上升11%。
• 经营利润下滑：经营利润为13.8亿美元，同比下滑32%，主要受内容成本上升和电视分发渠道利润下滑影响。

关键信息

• 收入结构：DTC营收同比增长18.8%至50.6亿美元，占总营收约1/4。
• 经营亏损扩大：Disney+经营亏损由2.9亿美元扩大至10.6亿美元，主要由于内容成本上升。
• 有线电视业务：营收同比增长3%至71.2亿美元，经营利润同比上涨13%至24.7亿美元，受益于NBA决赛带来的广告收入。
• 内容销售和授权：营收同比增长26%至21.1亿美元，经营亏损收窄至0.27亿美元。

风险提示

• 流媒体行业竞争加剧
• 新产品市场效果不及预期
• 内容购买不及预期
• 汇率变动影响

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于恒生指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于恒生指数-5%以下