20230323-群益证券-金山办公-688111.SH-全年业绩符合预期_关注AI变革期办公软件新机遇_3页_431kb

金山办公 (688111.SH) 总结

核心内容

金山办公（688111.SH）是一家专注于计算机行业的公司，主要业务涵盖办公服务订阅、国内机构订阅及服务、国内机构授权业务以及互联网广告推广服务。公司2022年年报显示其全年业绩基本符合预期，2023年及2024年盈利预期持续增长，且当前股价对应2023年和2024年的市盈率分别为97倍和71倍。基于当前市场环境及公司基本面，给予“区间操作”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年公司实现营业收入38.85亿元，同比增长18.4%；归母净利润11.18亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润9.4亿元，同比增长11.7%。其中，第四季度营收和净利润增速显著，分别达到20%和57%，显示公司盈利能力的提升。

• 业务结构优化：公司业务主要由订阅业务和授权业务组成，其中订阅业务占比最高（52.78%），且机构订阅业务增速略超预期（同比增长55%），个人订阅业务保持高增长（同比增长40%）。预计未来“个人+机构”双端订阅业务增速可能放缓。

• 信创产业加速发展：在中美科技竞争背景下，信创产业迎来发展机遇。公司作为国内办公软件龙头，有望持续受益于信创产业的快速成长。2023年机构授权业务有望边际改善，推动公司全年业绩增长。

• AI技术带来新机遇：微软推出Microsoft 365 Copilot，将AI技术全面接入办公软件，开启办公领域新变革。金山办公近年来已在NLP、CV等领域进行技术布局，并探索WPS+GPT模式，未来可能在中文语境下引领AI办公革命。

• 盈利预期明确：预计公司2023年净利润为15.48亿元（YOY +38.50%），2024年净利润为21.23亿元（YOY +37.14%）；EPS分别为3.36元和4.60元，显示公司盈利能力的稳步提升。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2023/3/22）：325.92元
• 上证指数（2023/3/22）：3265.75点
• 股价12个月高/低：371.59元 / 154.46元
• A股总发行股数：461.26百万股
• A股市值：1503.35亿元
• 主要股东：Kingsoft WPS Corporation Limited（持股52.69%）
• 每股净值：18.91元

历史股价表现

• 一个月涨跌：16.4%
• 三个月涨跌：32.5%
• 一年涨跌：74.0%

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

风险提示

1. 信创订单不及预期
2. 用户月活数量不及预期
3. 付费转化率不及预期

财务预测（单位：百万元）

现金流与资产负债情况

合并现金流量表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

结论

金山办公在2022年展现出良好的业绩表现，尤其是在第四季度，机构订阅业务和盈利能力均有显著提升。随着信创产业的加速发展及AI技术的深入应用，公司未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但其技术储备和业务布局使其具备较强的竞争力。当前给予“区间操作”评级，建议投资者关注市场波动，适时调整持仓。