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金山办公（688111.SH）2021年03月24日分析总结

公司概况

• 公司名称：金山办公
• 股票代码：688111.SH
• 目标价：360元
• 主要股东：Kingsoft WPS Corporation Limited（持股52.71%）
• 每股净值：14.87元
• 股价/账面净值：20.58
• A股价格（2021/3/24）：306.08元
• 上证指数（2021/3/24）：3367.06
• 12个月股价高/低：521/204.28
• 总发行股数（百万）：461.00
• A股数（百万）：215.82
• A股市值（亿元）：660.58

近期评等

• 投资评等：买入（Buy）
• 评等依据：公司业绩增长显著，云化战略持续推进，用户数稳定增长。

财务表现

• 2020年全年营收：22.61亿元，同比增长43.14%
• 2020年全年净利润：8.78亿元，同比增长119.22%
• 2020年扣非后净利润：6.12亿元，同比增长94.59%
• 2020年EPS：1.90元
• 2021年预计净利润：11.14亿元，同比增长26.85%
• 2022年预计净利润：14.38亿元，同比增长29.06%
• 2021年预计EPS：2.42元
• 2022年预计EPS：3.12元
• 2021年PE：127倍
• 2022年PE：98倍

业务结构

• 办公服务订阅：49.04%
• 办公软件产品使用授权：35.51%
• 互联网广告推广服务：15.44%

用户增长

• 主要产品月度活跃用户（MAU）：4.74亿，同比增长15.33%
• WPS Office PC版MAU：1.85亿
• WPS Office移动版MAU：2.82亿
• 累计付费个人会员数：1962万，同比增长63.23%

财务指标变化

• 毛利率：2020年提高2.12个百分点至87.70%
• 费用率：整体下降6.35个百分点至61.79%，其中研发费用率下降6.47个百分点
• 管理费用率：提高0.81个百分点，主要因股份激励费用及员工薪酬增加

盈利预测

• 2021年预计净利润：11.14亿元
• 2022年预计净利润：14.38亿元
• 2021年预计EPS：2.42元
• 2022年预计EPS：3.12元

投资建议

• 评级：买入（Buy）
• 理由：
  • 业绩高增长，全年净利润翻倍
  • 云化战略持续推进，用户数稳定增长
  • 公司在办公软件领域具有高成长性
  • 盈利能力提升，控费效果显著

风险提示

1. 付费用户增长不及预期
2. 云办公渗透率不及预期
3. 新产品研发和推广不及预期

图表说明

• 图1：金山办公营业收入及增速，数据来源：Choice，群益金鼎证券整理
• 图2：金山办公净利润及增速
• 表1：主要产品月度活跃用户数变动表
• 表2：累计年度付费个人会员数

附表数据

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）