20220929-群益证券-金山办公-688111.SH-用户订阅业务保持强劲_信创业务未来有望回暖_3页_423kb

金山办公 (688111.SH) 总结

核心内容

金山办公是一家专注于办公软件及服务的公司，主要业务涵盖办公服务订阅、机构业务、互联网广告推广服务等。公司积极布局“云与协作”战略，致力于推动数字办公平台的发展，同时在C端用户订阅业务上表现强劲，成为其主要增长驱动力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年营业收入17.92亿元，同比增长14.5%；归属于上市公司股东的净利润5.2亿元，同比下降5.3%。其中，Q2单季度收入9.23亿元，同比增长16.6%；归母净利润2.69亿元，同比增长11.4%，显示出业绩的显著改善。
• 用户订阅业务强劲：订阅业务收入达12.4亿元，同比增长42.9%。其中，国内个人订阅业务收入9.4亿元（+40.5%），国内机构订阅及服务业务收入3.0亿元（+51.1%）。C端用户订阅业务持续增长，为公司带来主要营收增量。
• 信创业务短期承压，长期有望回暖：由于疫情和采购节奏的影响，信创业务在上半年表现不佳。但随着疫情影响减弱及党政信创进入常态化采购阶段，信创业务预计未来将快速回暖。
• 用户粘性提升：公司主要产品月活用户达5.7亿，同比增长13.77%。其中，WPS Office PC版月活2.32亿（+16.58%），移动版月活3.34亿（+12.84%）。付费用户数同比增长30.5%，付费率达5.01%，较2021年末提升0.35个百分点。
• 战略布局：公司坚持“云与协作”战略，积极拓展数字办公平台，上半年新增服务政企客户1838家，推动数字办公平台收入同比增长51%。作为办公软件龙头，公司有望在数字经济的发展中获得长足发展。

关键信息

股价与市场表现

• 目标价：240元
• 当前股价（2022/9/29）：205元
• 12个月股价高/低：301.95元/154.46元
• A股市值：447.35亿元
• 主要股东：Kingsoft WPS Corporation Limited（持股52.71%）
• 每股净值：17.41元
• 近期股价涨跌：1个月+17.8%，3个月+12.5%，1年-22.0%

投资评级

• 当前评级：買進（Buy）
• 评级说明：潜在上涨空间为15% ≤ 上涨空间 < 35%，表明公司具备中等以上上涨潜力。

盈利预期

• 2022年净利润：11.86亿元，YOY增长13.90%
• 2023年净利润：15.75亿元，YOY增长32.82%
• EPS预测：2022年2.57元，2023年3.42元
• A股市盈率（P/E）：2022年80倍，2023年60倍
• 股利预测：2022年0.70元，2023年0.80元
• 股息率预测：2022年0.34%，2023年0.39%

风险提示

• 信创订单不及预期
• 用户月活数量不及预期
• 付费转化率不及预期

财务数据概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

产品组合

• 办公服务订阅：44.68%
• 机构业务：42.96%
• 互联网广告推广服务：12.37%

机构投资者占比

• 基金：17.5%
• 一般法人：54.1%

股价相对大盘走势

• 图像显示公司股价相对上证指数走势，但未提供具体分析。