20230428-安信证券-居然之家-000785.SZ-营收保持持续稳健回升_数字化新零售转型加速_6页_946kb

居然之家（000785）公司快报分析总结

1. 业绩概况

公司 2022 年全年实现营业收入 12980 亿元，同比下降 6.9%；归母净利润 164.8 亿元，同比下降 28.44%。第四季度及 2023 年一季度公司业绩开始回升，2023 年一季度营收同比增长 45.3%。

2. 核心业务与战略

• 主业表现：家居连锁业绩接近承诺目标，完成销售额 10532 亿元，同比增 12.4%。
• 数字化转型：打造“洞窝”数字化产业服务平台，2022 年平台交易额达 357 亿元，注册用户 1294 万人，外部商户占比超 35%。
• 门店扩张：全年签约 24 家、开业 21 家门店，下沉三线城市，截至 2022 年末经营 428 家卖场。

3. 盈利能力与费用

• 毛利率下滑：2022 年毛利率 44.86%，同比下降 3.28 个百分点；Q4 净利率同比下滑 1500%，Q1 综合毛利率同比下降 6.65%。
• 费用增长：期间费用率 2022 年为 24.42%，销售与研发费用增长明显，2022 年底 Q4 所有费用同比均增长（除管理、财务费用）。

4. 投资建议与风险

• 预测：预计 2023-2025 年营收分别为 14614 亿元、16106 亿元、17979 亿元，同比增长 12.58%、10.21%、11.63%。对应 PE 分别为 102 倍、89 倍、76 倍，目标价 60 元，维持“买入-A”评级。
• 风险：门店拓展不及预期、数字化转型不及预期、疫情反复风险。

总结

2022 年公司面临外部因素冲击导致业绩下滑，但数字化转型（"洞窝"平台）与轻资产扩张持续推进。Q1 业绩回暖，盈利能力有望随客流恢复改善。未来公司依托数字化底座与全渠道布局，有潜力实现业绩修复与增长。