20240510-天风证券-开润股份-300577.SZ-业务发展多点开花_看好业绩加速兑现_4页_792kb

开润股份（300577）证券研究报告总结

投资评级

• 投资评级：买入（维持）。
• 行业：纺织服饰/服装家纺。
• 当前价格：2248元。
• 6个月目标价格未明确。

业绩回顾

• 2023年总收入31亿元，同比增长13%，归母净利润12亿元，同比增长146%，扣非后净利润14亿元，同比增长58%。
• 2024年第一季度总收入9亿元，同比增长23%，归母净利润0.7亿元，同比增长103%，扣非后净利润0.8亿元，同比增长121%。

核心业务亮点

• 代工业务：2023年收入24亿元，同比增长11%，毛利率24%，提升2个百分点。箱包代工增长显著（+259%），服装代工收入47亿元，同比增长71%。客户包括Nike、Adidas等国际品牌，份额稳步提升。
• 品牌业务：2023年收入63亿元，同比增长22%，毛利率27%，提升6个百分点。聚焦“小米”和“90分”品牌，线上收入略降但毛利率提升，分销收入增长得益于出行消费回暖。

公司战略与增长驱动

• 全球化布局：依托印尼、中国和印度产能，提升生产效率和订单交付。
• 可持续发展：加大技术创新和品牌推广，拓展自有品牌出海。
• 超预期表现：2024年一季度业绩亮眼，净利率显著提升约34个百分点。

财务预测

• 上调盈利预测：2024-2026年预计归母净利润29亿、36亿、46亿元，EPS12.2元、15.2元、19.0元，对应PE19X、15X、12X。
• 关键指标：收入和利润高增长，ROE和ROIC显著提升。

风险提示

• 客户集中度风险：依赖少数大客户。
• 外部风险：原材料价格波动、劳动力成本上升、汇率波动、经营扩张管控挑战。

分析师声明

报告基于公开数据和分析师观点，仅供参考，不构成投资建议。在完整阅读免责申明后使用本报告。