地方债发行大幅下降，10年国开逼近1月低点-20190804-安信证券-12页_1mb

报告摘要

本周中国固定收益市场整体呈现资金面紧缩、利率债发行规模下降、国开债收益率下行、同业存单利率回落等特征。市场情绪在贸易摩擦背景下有所变化，但整体保持稳定。

公开市场操作：
- 央行本周未开展逆回购操作，仅逆回购到期500亿元，导致本周资金净回笼500亿元。
- 下周暂无资金到期，市场流动性压力有所缓解。
资金利率：
- 本周隔夜资金利率小幅下行，R007累计下行17.67BP。
- SHIBOR隔夜累计下行0.2BP，SHIBOR7天维持在2.65%不变。
- DR001累计下行2.28BP，DR007累计下行0.34BP。

利率债发行与净融资：
- 本周发行利率债37只，规模1789.01亿元，净融资微增至996.4亿元。
- 债券发行规模较上周减少2013.51亿元，到期偿还规模减少2138.88亿元。
国债发行情况：
- 发行1只国债，规模102.3亿元，净融资2.3亿元，环比增加1394亿元。
- 市场需求旺盛，仅发行一只3个月贴现国债，招标倍数为6.21。
政策性银行债（政金债）：
- 发行13只，规模680亿元，净融资380亿元，环比增加741.8亿元。
- 农发债需求持续旺盛，国开债3年期、7年期招标情绪较好，5年期、10年期需求回落。
地方政府债：
- 发行23只，规模1006.71亿元，净融资614.1亿元，环比减少2010.43亿元。
- 新增地方债发行826.7亿元，其中新增一般债111.6亿元，新增专项债715.1亿元。
- 再融资债发行规模为180.01亿元，暂无置换债发行。
下周发行预告：
- 计划发行利率债25只，规模2329.54亿元，包括国债3只（1020亿元）、政金债9只（519.1亿元）、地方政府债13只（790.44亿元）。

国开债收益率：
- 本周国开债收益率集体下行，10年期国开债收益率累计下行5.85BP至3.48%。
- 1年期国开债收益率略微下行0.29BP至2.66%。
- 10Y-1Y利差收窄至82.35BP，低于10年均值84.83BP。
国开债期限利差：
- 3Y-1Y、5Y-3Y利差小幅收窄，分别为4.27BP和2.15BP。
- 7Y-5Y、10Y-7Y利差略微走扩，分别为0.26BP和0.6BP。
隐含税率与利差：
- 10年期国债收益率累计下行7.47BP至3.09%，10年期国开债收益率下行5.85BP至3.48%。
- 隐含税率回升至11.33%，190205与190210利差收窄至11.45BP。

净融资变化：
- 本周同业存单净融资由负转正，净融资额为217.37亿元，环比增加1444.45亿元。
- 发行规模3439.6亿元，到期偿还3222.23亿元。
发行利率与利差：
- AA+及AA级3个月同业存单发行利率大幅回落，分别累计下行18.43BP和20.23BP。
- AA+与AA利差收窄至42.25BP，AA及以下同存利差高位回落。
发行主体变化：
- 国有行发行放量，股份行、城商行、农商行发行规模收缩。
- 下周同业存单发行计划为1432.1亿元，到期偿还4990.47亿元，净融资-3558.37亿元。