20250612-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_寻找高换手率地方债_11页_1mb

地方政府债市场分析

1. 存量市场概览

• 地方债存量规模截至2025年6月6日达511万亿元。
• 债券类型分布：
  • 新增专项债占比43%，再融资专项债占比21%。
• 资金投向：
  • 棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴资金规模均超过100万亿元。
  • 收费公路存量余额超8800亿元，水利/生态项目超2000亿元。
• 区域分布：
  • 前三大省：广东（34万亿）、江苏（328万亿）、山东（308万亿）。
  • 其他GDP大省存量规模均不低于2万亿元。

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2. 一级供给节奏

2.1 上周发行情况

• 总发行量：109，594亿元。
  • 新增专项债：4，084亿元。
  • 特殊再融资专项债：54，394亿元（占比25.02%）。
• 期限结构：
  • 7年及以内地方债发行占比最高，达39.77%。
  • 30年期地方债发行利率利差走阔至218.9BP。

2.2 地区分化

• 天津：本月单月新增发行43，427亿元，期限集中在20年以上。
• 其他省份：发行利率普遍低于2%。

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3. 二级交易特征

3.1 价格与流动

• 收益率水平：
  • 10年期地方债收益率为1.87%，利差分位数68.4%。
  • 30年期地方债利差分位高至84.3%。
• 换手率：
  • 10年以上品种周度换手率达0.85%。
  • 山东、四川、广东、江苏成交活跃。

3.2 投资者结构

• 主要机构：保险、证券自营、广义基金、商业银行。
• 保险：承接主力，净买入规模23，291亿元，其中20年以上品种占比64.2%。

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4. 风险提示

• 数据统计口径差异可能导致结果偏离。
• 政策变动及资金面波动可能影响发行和收益率走势。