20250508-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_地方债利差高位_12页_1mb

地方政府债市场发展现状及市场动态分析
截至2025年4月30日，地方债存量规模达50.51万亿元，其中新增专项债占比43%，再融资专项债占比21%。明确资金用途的存量债中，棚户区改造（1万亿以上）、园区新区建设（1万亿以上）、乡村振兴（1万亿以上）、收费公路（8700亿元）、水利和生态项目（2000亿以上）为主要投向领域。广东、江苏、山东地方债存量均超3万亿元，四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北也均超过2万亿元。

一级市场供给方面，2025年4月地方政府债共发行9309.1亿元，新增专项债发行量为11670.7亿元，再融资专项债为15465亿元。专项债资金主要投向“普通/项目收益”及“偿还地方债券”领域。4月份特殊再融资债发行规模已达26166.9亿元，占比37.74%。发行期限结构显示，7年及以内、10-20年期地方债占比超30%。30年期地方债与国债利差收窄至2032BP，20年期利差走阔至1278BP。投标利率上限维持稳定，一级市场认购情绪恢复。湖南新增发行量居首，期限分布均衡；黑龙江发行量次之，期限集中于10-20年；江苏发行以7年以内为主。各地区平均发行利率普遍低于2%，贵州发行利率最高达21%，山东、四川、江西、吉林发行利率高于2%。

二级市场交易活跃度下降，上周地方债换手率较两周前显著回落，10年以上品种换手率仍居高位（0.98%）。仅江苏、浙江的成交笔数超100笔，成交期限均值为17.3年，收益率均值为1.98%。10年期地方债收益率为188%，与同期限国债价差2557BP，处于24年历史分位的86%；15年与30年期品种价差分位数分别达96.9%和97.2%。

机构投资者以商业银行、保险、证券自营、广义基金为主。保险持续主导地方债承销，净买入规模2416亿元，其中20-30年期品种占比达63.13%。理财净买入10438亿元，5-10年及10-20年期品种购入量增加。

风险提示包括：数据统计口径可能存在偏差，政策调整可能影响发行进度及利率，资金面波动或引发二级市场价格变化。