20131104-广发证券-农林牧渔行业_10月生猪价格弱势盘整_建议关注高景气子行业_18页_1010kb

农林牧渔行业总结

核心观点

11月建议关注高景气子行业，特别是猪料、动物疫苗、种子等行业龙头，以及三中全会政策动向和14年业绩改善预期。尽管10月农业公司普遍面临业绩压力，但部分行业表现相对较好。

• 畜禽养殖：10月生猪价格小幅回落，生猪出场均价为15.9元/公斤，环比下跌1.8%。自繁自养养殖利润为134元/头，环比下降28元/头，但受猪价疲软影响，养户补栏积极性下降。白条鸡大宗价环比上涨0.8%，但同比下降1.5%。维持行业“持有”评级。
• 饲料：受天气和流感影响，水产料和禽料销量下滑，但猪料景气度相对较高，产销保持个位数增长。原材料成本稳中有升，玉米、豆粕、小麦价格稳中略升，鱼粉价格下跌7.5%。饲料行业集中度有望进一步提升，维持龙头公司“买入”评级。
• 动保行业：动保公司3季报表现稳定，但禽苗公司因减栏影响业绩压力稍大。11月将进入疫病高峰期，关注疫情爆发带来的事件性机会。金宇集团在口蹄疫领域技术领先，瑞普生物市场推广能力强，维持行业“买入”评级。
• 水产养殖：高端消费需求疲软压制海珍品价格，海参大宗价维持在172元/公斤，秋捕季大幅上涨可能性较低。虾夷扇贝方面，预计獐子岛单产水平在15年有望显著提高。

11月投资组合建议

建议关注以下公司及行业：

• 瑞普生物
• 金宇集团
• 登海种业
• 隆平高科
• 西部牧业
• 大北农
• 同时积极关注水产饲料行业龙头。

10月市场回顾

10月农林牧渔板块上涨2.1个百分点，跑赢沪深300指数3.6个百分点。板块连续4个月上涨，累计涨幅达22.2%。

• 饲料板块：10月上涨7.2%，表现抢眼。
• 林业板块：上涨6.4%。
• 农业综合板块：下跌5%，表现相对较弱。

市场数据

• 农林牧渔板块PE为34.5倍，相对沪深300PE为4倍。
• 板块PB为3倍，相对沪深300PB为2.2倍。
• 9月全国生猪存栏量46,483万头，环比增长0.7%，同比减少1.6%。
• 能繁母猪存栏量5,018万头，环比减少0.1%，同比减少1.1%。

原材料价格走势

• 玉米：10月均价为2.47元/公斤，环比下跌0.8%，同比下跌1.6%。
• 豆粕：10月均价为4.52元/公斤，环比上涨2.7%，同比上涨3%。
• 小麦：10月均价为2.57元/公斤，环比上涨2.4%，同比上涨12.7%。
• 鱼粉：10月价格下跌7.5%至1480美元/吨。

饲料行业表现

• 饲料企业：8月营业收入环比增长4.8%，同比增长9.7%。毛利率环比减少0.2个百分点，同比减少2.1个百分点。
• 水产饲料：8月收入环比增长8.3%，同比增长36.3%。毛利率环比增加6.6个百分点，同比增加5.2个百分点。

农产品加工

• 糖价：10月小幅上涨，柳州白糖均价为5,492元/吨，环比上涨2.1%，同比下跌6.5%。糖价仍在周期底部。
• 番茄酱出口均价：9月同比上涨23.1%。
• 豆油价格：10月均价为7,121元/吨，环比下跌0.7%，同比下跌22.1%。
• 大豆压榨利润：10月进口大豆压榨利润为174.1元，环比下降69.9元；国产大豆压榨利润为-218.3元，环比下降67元。

风险提示

• 农产品价格波动
• 疫病风险
• 自然灾害
• 食品安全问题

行业展望

11月关注高景气子行业，如猪料、动物疫苗、种子等。同时，关注三中全会政策动向及14年业绩改善预期。预计畜禽养殖链景气度将有所反转，水产料行业负面因素将逐步消减。