20251215-华源证券-农林牧渔行业周报_猪价或持续弱势_产能去化进行时_17页_1mb

农林牧渔行业定期报告总结（2025年12月15日）

核心内容概述

本报告对2025年12月8日至12月12日期间农林牧渔行业的表现进行了全面分析，重点围绕生猪、肉禽、饲料、宠物和农产品五大细分板块展开。报告指出，当前行业整体处于调整期，但政策支持与市场预期改善为板块带来配置价值，投资评级为“看好”。

主要观点与关键信息

1. 生猪板块：价格弱势，产能去化逻辑逐步加强

• 价格表现：本周猪价先弱后强，收于11.27元/kg，周日涨至11.54元/kg，生猪期货主力合约收涨2.17%。
• 行业现状：全行业亏损，但去化速度偏缓（涌益11月同比-0.14%），资本市场对产能去化进度担忧。
• 出栏情况：12月出栏计划环比增长（涌益样本增幅4.64%，卓创样本增幅3.77%），出栏均重上涨至约130kg。
• 政策导向：行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，推动产能调控措施落地，未来成长股更看重科技含量与模式创新。
• 投资建议：推荐“平台+生态”模式企业德康农牧，关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等优质企业。

2. 肉禽板块：高产能与弱消费矛盾持续，龙头市占率提升

• 价格表现：12月15日烟台鸡苗报价3.60元/羽，毛鸡价格3.65元/斤。
• 行业趋势：白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象。
• 投资主线：①优质进口种源龙头（如益生股份）；②全产业链龙头（如圣农发展）。
• 预期变化：未来产业链一体化及合同订单养殖企业有望扩大市占率。

3. 饲料板块：推荐海大集团

• 行业动态：本周水产品价格涨跌互现，饲料行业整体表现平稳。
• 公司亮点：海大集团受益于国内行业回暖、管理优化与产能利用率提升，量利双增；出海价值链模式已跑通，加快产能建设，有望超预期增长。
• 投资关注：公司经营管理拐点、市占率提升及海外高成长。

4. 宠物板块：行业集中度持续提升，外销承压

• 销售情况：因“双十一”提前，11月宠物类目销售额增速放缓。
• 品牌表现：乖宝、麦富迪、中宠、圣农等品牌在猫粮、犬粮等细分领域表现突出。
• 市场预期：内销收入持续增长，外销受加税影响承压，预计2026年Q2-Q3业绩修复。
• 投资建议：推荐出海高速发展、自主品牌崛起的中宠，关注源飞宠物、佩蒂股份、依依股份等。

5. 农产品板块：价格短期震荡，关注供需变化

• 价格表现：豆粕、玉米、鸡蛋价格均有所下跌，但需求端存在支撑。
• 行业动态：USDA12月报告符合预期，国内豆粕供需偏宽松；玉米价格高位下跌，但建库需求仍存；鸡蛋价格低位震荡，关注“双12”及下游抄底备货。
• 政策影响：中央经济工作会议强调“城乡居民增收计划”，推动农业高质量发展。

市场与价格情况

• 板块表现：本周农林牧渔II（申万）指数收于2944点，周涨幅-0.08%，其中动物保健板块表现最好。
• 价格波动：生猪、仔猪、猪肉价格波动，自繁自养利润-163元/头，外购仔猪养殖利润-241元/头。
• 库存与需求：冻品库存为17.35%，屠宰企业开工率51.45%，猪肉进口量7万吨。

风险提示

1. 养殖产品价格波动风险：价格长期跌破成本线将影响企业现金流及正常运营。
2. 突发大规模不可控疫病：可能造成生物性资产损失，影响企业可持续经营。
3. 重大食品安全事件：可能引发企业信誉危机。
4. 宏观经济系统性风险：需求端萎靡将对企业造成负面影响。
5. 极端气候灾害：可能导致农作物减产，推升粮价，增加养殖成本。

投资评级说明

• 行业评级：看好（行业股票指数超越同期市场基准指数）。
• 证券评级：买入（相对基准指数涨跌幅20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）。
• 基准指数：A股为沪深300，港股为恒生中国企业指数，美股为标普500或纳斯达克指数。

总结

当前农林牧渔板块处于调整期，但政策支持、市场情绪改善及行业整合趋势为板块带来配置价值。生猪板块虽价格弱势，但产能去化逻辑逐步加强；肉禽板块面临“高产能、弱消费”矛盾，龙头公司有望提升市占率；饲料板块推荐海大集团，受益于行业回暖与海外扩张；宠物板块集中度提升，外销承压，内销增长可期；农产品价格短期震荡，关注供需变化与政策导向。整体来看，板块具备多重投资逻辑，建议投资者关注具备科技含量、模式创新与成本优势的企业。