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巨化股份（600160.SH）三季报点评总结

核心内容

巨化股份（600160.SH）在2017年前三季度表现出色，实现收入100.23亿元，同比增长36.03%；归母净利润8.08亿元，同比增长1043%。公司当前股价为12.22元，处于低位，但分析师认为其基本面已显著改善，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 制冷剂板块表现亮眼，打消市场疑虑

• 制冷剂板块贡献收入占比34.7%（剔除贸易业务），仍是公司第一大业务板块。
• 三季度制冷剂销量5.0万吨，环比增长11.1%，显示下游空调需求持续改善。
• 尽管三季度制冷剂成交均价回落20.5%，但主要原材料萤石和无水氢氟酸价格同样下降，叠加订单执行滞后性，整体表现超预期。
• 制冷剂价格已开始企稳回升，市场预期新一轮补库存行情即将展开。

2. 非制冷剂板块经营持续改善

• 石化业务（环己酮-己内酰胺）扭亏为盈，上半年已实现扭亏，三季度盈利继续提升。
• 氯碱板块表现强劲，烧碱产能开工饱满，四季度价格再次上涨，折百价格突破4000元/吨，吨净利超1000元。
• 预计非制冷剂板块将全年占据整体利润半壁江山，成为公司新的增长引擎。

3. 公司估值合理，业绩增长预期明确

• 2017年EPS预测为0.54元，2018年为0.78元，2019年为0.93元。
• 对应PE分别为22倍、13倍，显示估值处于低位，具备投资吸引力。
• 分析师认为公司已踏上新平台，未来业绩增长可期。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：211,167万股
• 已上市流通股：204,494万股
• 总市值：258亿元
• 流通市值：250亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.2元
• ROE（TTM）：8.1%
• 资产负债率：18.0%
• 主要股东：巨化集团有限公司
• 持股比例：38.65%

业绩亮点

• 2017年前三季度归母净利润：8.08亿元，同比大幅增长1043%。
• 三季度收入：35.3亿元，同比增长46.03%。
• 三季度归母净利润：2.82亿元，同比增长1187%。
• 综合毛利率：19.88%，显示盈利能力提升。

未来增长预期

• 2017-2019年EPS：0.54 / 0.78 / 0.93元。
• 2017-2019年净利润：11.58亿元 / 16.91亿元 / 20.05亿元。
• 2017年营业利润：13.94亿元，同比大幅增长697%。
• 2017年ROE：9.8%，盈利能力显著增强。

风险提示

• 制冷剂产品价格低迷
• 原材料价格波动

财务预测与估值

盈利预测简表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

分析师信息

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师
• 姚鑫：招商证券基础化工行业分析师
• 孙维容：招商证券基础化工行业分析师
• 于庭泽：招商证券基础化工行业分析师

结论

巨化股份在2017年三季报中表现出色，制冷剂和非制冷剂板块均实现显著增长，业绩超预期，估值处于低位，未来增长潜力较大。分析师认为公司已迎来业绩拐点，维持“强烈推荐”评级，建议投资者关注其未来业绩释放和估值修复机会。