20171026-华泰证券-巨化股份-600160.SH-三季报略超预期_制冷剂景气改善_4页_865kb

报告摘要

巨化股份（600160）于2017年10月26日发布三季报，显示公司业绩显著增长，超出市场预期。报告维持“买入”投资评级，合理价格区间为14.9-17.4元。

业绩表现超预期：2017年1-9月实现营收100.2亿元，同比增长36.0%；净利8.1亿元，同比增长1043%。Q3单季营收35.3亿元，同比增长46.6%；净利2.8亿元，同比增长1186%。公司预计2017全年净利润将大幅增长。
EPS与估值：以最新股本21.12亿股计算，对应EPS为0.38元。上调2017-2019年净利预测至11.2/13.0/15.1亿元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.71元。结合可比公司估值水平（2018年21-30倍PE），给予公司2018年24-28倍PE，对应目标价14.9-17.4元。
制冷剂景气改善：2017年1-9月，浙江地区R22/R134a/R410a均价分别上涨50.5%/37.4%/110.9%，推动综合毛利率提升9.2个百分点至19.9%。尽管财务费用因汇兑损失上升273%至0.38亿元，但整体业绩仍受益于制冷剂价格的上涨。
未来增长预期：公司新一代制冷剂产能逐步释放，同时新材料及电子化学品业务持续推进，有望成为未来业绩增长点。预计2017-2019年公司营收将持续增长，分别达到12,972/15,305/16,709亿元。

营收与利润：2017年三季报营收100.2亿元，同比增长36.0%；净利8.1亿元，同比增长1043%。2017年全年净利润预测为11.2亿元，同比增长639.83%。
毛利率：由10.27%提升至20.29%，主要得益于制冷剂价格大幅上涨。
净利率：由1.70%提升至8.62%，显示盈利能力增强。
ROE：由2.23%提升至10.17%，反映股东回报率显著提高。
资产负债率：由20.76%下降至14.09%，显示财务结构优化。

买入评级：基于制冷剂景气改善及未来新业务增长潜力，维持“买入”评级。
评级标准：若股价在6个月内超越沪深300指数20%以上，为买入；若股价在5%-20%之间，为增持；若股价与指数波动在-5%~5%之间，为中性；若股价弱于指数5%-20%，为减持；若股价弱于指数20%以上，为卖出。

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