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文档内容总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所发布的晨会内容，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述、金融工程研究及投资策略等多个领域，主要围绕2018年11月金融数据、渤海治理计划、5G频谱发布及医药行业带量采购等事件进行分析，并提出相关投资建议。

宏观及策略分析

主要观点

1. 金融数据表现：

   • 2018年11月M1和M2同比增速分别为1.5%和8.0%，较上月有所回落。
   • 新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增1267亿元，但社融规模同比少增3948亿元。
   • 银行间市场同业拆借和质押式回购利率均有所回升。

2. 信用环境变化：

   • 企业扩张意愿不强，非标业务净减少幅度缩小，企业债发行规模增加。
   • 财政政策对需求管理效果及金融机构杠杆去化是未来关注重点。
   • 信用扩张动力仍未扭转，但边际改善迹象显现。

3. 展望与风险提示：

   • 12月M2同比可能小幅回升，但社融存量同比仍会下行。
   • 风险提示包括全球贸易摩擦负面冲击超预期。

行业专题评述

节能环保行业

• 事件：生态环境部等联合印发《渤海综合治理攻坚战行动计划》。
• 核心内容：
  • 明确以改善渤海生态环境质量为核心，开展陆源污染治理、海域污染治理、生态保护修复、环境风险防范四大攻坚行动。
  • 环渤海地区省级政府将分解任务，推动水处理产业链需求加速释放。
• 投资建议：
  • 推荐具备区位优势、深度参与环渤海水环境治理的上市企业，如碧水源、首创股份、创业环保。
  • 同时关注水质监测、垃圾处理、农村环境治理等相关企业，如先河环保、启迪桑德。

通信行业

• 事件：工信部发布5G频谱分配方案，三大运营商获中低频段试验频率使用许可。
• 核心内容：
  • 频谱资源分配为5G建设进程注入新动力，运营商竞争格局进一步明确。
  • 移动将优化现有网络并推进5G建设，电信和联通将加快追赶。
• 投资建议：
  • 推荐中国联通、鸿博股份、动力源等具备5G概念及业绩弹性的企业。
  • 风险提示包括大盘持续下跌、5G发展不及预期。

医药行业

• 事件：11城量采拟中选结果公示，中标药价降幅超预期。
• 核心内容：
  • “4+7”带量采购中，25个品种中标，部分品种流标，药价平均降幅达52%，最高达96%。
  • 医药生物板块整体下跌，但部分优质企业仍表现较好。
• 投资建议：
  • 推荐化药、CDMO、医药商业、中药、生物制品、医疗器械、服务等细分领域的优质个股。
  • 化药推荐科伦药业，医药商业推荐国药一致、一心堂，中药推荐云南白药、片仔癀，生物制品推荐长春高新、天坛生物、华兰生物，疫苗推荐康泰生物、沃森生物，服务推荐爱尔眼科、美年健康，器械推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、安图生物。

金融工程研究

债券违约与信用评级调整

• 违约债券跟踪：
  • “18宏图高科SCP002”等债券违约，涉及江苏宏图高科技股份有限公司。
  • 龙跃实业集团、洛娃科技实业集团等企业出现信用评级下调。
• 信用债评级迁移：
  • 化工、公用事业、农林牧渔等行业信用债发债主体评级有上调和下调情况。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行、企业短期偿债压力大、再融资渠道受阻等。

利率债市场分析

• 市场表现：
  • 利率债收益率多数下行，10年期国债收益率下降8.22BP，国开债收益率下降14.93BP。
  • 国债期货价格上涨，交易活跃度提高。
• 资金利率：
  • 央行首次开展1个月期国库现金定存操作，利率为4.02%。
  • Shibor利率多数下行，市场资金较为充裕。
• 投资策略：
  • 重申中长期看好利率债，短期保持谨慎。
  • 预计年底资金利率可能上行，收益率可能上调，需警惕债市回调风险。
• 风险提示：
  • 经济韧性超预期，资金面宽松或收紧。

投资评级说明

风险提示汇总

1. 宏观经济风险：经济下行压力，企业短期偿债能力不足。
2. 政策风险：政策推进不达预期，可能影响行业需求释放。
3. 市场风险：大盘持续下跌，市场估值下降。
4. 行业风险：行业竞争加剧，可能导致毛利率下滑。
5. 技术与市场风险：5G发展不及预期，贸易摩擦冲击超预期。

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